코스피 9,114→5,593까지 무너진 뒤… 블룸버그가 짚은 '진정 신호' 세 가지

레버리지 투자는 원금에 빌린 돈이나 파생상품을 더해 투자 규모를 키우는 방식이라 주가가 조금만 움직여도 손익이 크게 출렁인다. 특히 신용융자나 단일종목 레버리지 상품처럼 차입 비중이 높은 자금이 시장에 많이 남아 있으면, 주가가 하락할 때 반대매매(강제 청산)가 연쇄적으로 일어나며 낙폭을 더 키우는 악순환이 생긴다. 이번에 블룸버그가 주목한 대목은 이런 레버리지 포지션이 대규모 매도세를 거치며 상당 부분 정리됐고, 삼성전자·SK하이닉스 기초 단일종목 레버리지 상품에 대한 규제까지 강화되며 차입 자금 자체가 줄었다는 점이다. 차입 자금이 줄면 강제 청산발 급락 위험도 함께 줄어들기 때문에, 신용융자 잔액 감소와 VKOSPI 하락이 같이 나타난 것으로 해석된다.

코스피는 지난 6월 20일 9,114.55까지 오른 뒤 지난달 30일 5,593.56까지 떨어졌다가 최근 일부 반등해 지난 7일 6,258.77로 거래를 마쳤다. 저점 대비로는 약 11.9% 반등한 수준이지만, 6월 고점과 비교하면 여전히 31% 넘게 낮은 자리다. 블룸버그가 언급했듯 변동성 지표가 진정됐다는 것과 주가가 고점을 회복했다는 것은 다른 이야기다. 기사에서 기관투자자들의 본격적인 복귀에는 시간이 더 필요하다고 언급된 만큼, 저점 대비 반등폭만 보고 추세 전환으로 단정하기보다는 거래대금과 외국인·기관 수급이 실제로 개선되는지를 함께 확인하는 게 안전하다.

둘 다 급격한 시세 변동을 완화하기 위한 시장 안정 장치이지만 작동 방식이 다르다. 사이드카는 선물 가격이 일정 기준 이상 급변할 경우 프로그램 매매 호가의 효력을 5분간 정지시켜, 프로그램 매매가 시세를 한 방향으로 몰아가는 것을 잠깐 막는 장치다. 서킷브레이커는 이보다 강도가 세서, 지수가 일정 폭 이상 급락하면 시장 전체의 매매를 일정 시간 완전히 정지시킨다. 기사에서는 최근 급격한 주가 변동에 대응해 이 두 장치가 잇따라 발동됐다고 언급하는데, 이는 그만큼 최근 장세의 변동성이 극심했다는 방증이자 동시에 안전장치가 설계대로 작동했다는 의미이기도 하다.

그렇게 단정하기는 이르다. 블룸버그는 변동성이 낮아졌지만 절대적인 수준 자체는 여전히 높다고 짚었고, 투자자들이 낮아진 밸류에이션과 견조한 실적 전망을 추가적인 가격 변동 위험과 함께 따져볼 것이라고 조건을 달았다. 즉 밸류에이션이 싸졌다는 사실과, 그 밸류에이션이 정당한 저점인지는 별개 문제라는 뜻이다. 글로벌 자산운용사 등 기관투자자들의 본격적인 시장 복귀에도 시간이 더 필요하다고 언급된 만큼, 개인 투자자 입장에서는 변동성 지표 진정을 저가 매수의 '필요조건' 정도로 참고하되, 실제 매수 판단은 수급 지표와 개별 종목의 실적 흐름을 함께 확인한 뒤 내리는 게 합리적이다.