'메모리 겨울' 경고 4년 만에…모건스탠리 "이번엔 작은 굴곡, 지금이 재진입"

모건스탠리는 지난달 메모리 가격 상승세가 정점에 가까워지고 투자자들의 포지션이 특정 종목에 과도하게 쏠렸다는 이유로 단기 조정 가능성을 경고했다. 실제로 그 경고대로 조정이 나타나자, 이번 6일자 보고서에서는 이 하락을 업황 자체가 꺾이는 추세적 하락이 아니라 상승 사이클 중간에 흔히 나타나는 일시적인 '작은 굴곡'으로 재해석했다. 즉 경고와 매수 의견이 모순된다기보다는, 우려했던 단기 조정이 예상 범위 안에서 마무리 국면에 들어섰다고 판단을 업데이트한 셈이다. 다만 4분기 이후 가격 상승 폭 둔화와 재고·공급 증가 가능성은 여전히 변수로 남겨뒀다는 점에서 경계감을 완전히 거둔 것은 아니라는 점도 함께 봐야 한다.

기사에서는 SK하이닉스의 2026회계연도 주당순이익(EPS) 전망치가 기존보다 13% 상향된 반면 삼성전자는 10% 낮춰졌다고만 밝혔을 뿐, 구체적인 하향·상향 사유까지는 설명하지 않았다. 다만 두 회사의 목표주가(SK하이닉스 260만원, 삼성전자 37만5000원)는 그대로 유지됐다는 점에서, 모건스탠리가 목표주가를 유지할 만큼 두 종목 모두에 대한 중장기 방향성 자체는 긍정적으로 보되 개별 실적 추정치는 사업 구성이나 메모리 제품 믹스 차이에 따라 다르게 반영했을 가능성이 있다. EPS 전망 방향이 엇갈렸다는 사실 자체가 두 종목의 향후 실적 발표에서 시장이 더 예민하게 반응할 수 있는 지점이라는 점은 트레이더가 참고할 만하다.

숀 김 모건스탠리 애널리스트는 2021년 '메모리, 겨울이 오고 있다(Memory, Winter is Coming)'는 제목의 보고서를 통해 메모리 업황 둔화를 선제적으로 경고한 것으로 알려져 있다. 그가 낸 경고가 이후 실제 업황 흐름과 맞아떨어졌다는 평가를 받으면서, 시장에서는 그의 메모리 업황 전망에 상당한 신뢰를 두게 됐다. 이런 이력이 있는 애널리스트가 이번에는 정반대로 '작은 굴곡'이라는 표현을 쓰며 재진입 기회를 제시했다는 점에서 이번 보고서가 더 크게 주목받고 있는 것이다. 다만 과거 예측이 맞았다는 사실이 이번 판단의 정확성을 보장하지는 않으므로, 투자 판단은 4분기 이후 실제 가격·재고 지표 흐름을 확인하며 검증해가는 게 안전하다.

모건스탠리는 현재 밸류에이션이 매력적인 전술적 재진입 기회를 제공한다고 밝혔지만, 동시에 4분기부터 메모리 가격 상승 폭이 둔화하고 재고와 공급이 늘면서 추가적인 실적 전망 상향 여력이 줄어들 수 있다는 경계감도 함께 담았다. 즉 '조정은 끝났다'는 판단과 '향후 실적 개선 속도는 이전보다 느려질 수 있다'는 전망이 한 보고서 안에 공존하는 셈이다. 목표주가가 유지된 만큼 중장기 방향성 자체에 대한 신뢰는 유지됐다고 볼 수 있지만, 단기적으로는 4분기 실적 시즌에서 가격·재고 지표가 실제로 어떻게 나오는지를 확인한 뒤 대응 강도를 조절하는 편이 합리적이다.