사흘 새 5엔 급락한 엔화…쇼트 포지션 5배 급증, 2024년 재연되나

엔 캐리 트레이드는 금리가 낮은 엔화를 빌려 미국 국채나 주식 같은 고금리·고수익 자산에 투자하는 전략이다. 일본은행이 기준금리를 올려 엔화 가치가 오르면, 투자자들은 대출 상환 부담이 커지고 환차손 위험도 커지므로 서둘러 포지션을 청산(엔화를 사서 갚음)한다. 이 과정에서 대규모 매도(자산 매도 후 엔화 매수)가 동시다발적으로 일어나면 주식·채권 등 위험자산 가격이 급락하는 '청산 쇼크'가 발생할 수 있다. 2024년 8월 닛케이225와 코스피가 동반 폭락한 사례가 대표적이다.

본문에 따르면 엔화 선물 쇼트 포지션이 2024년 8월 청산 직전보다 46% 많은 14만 3,570계약까지 쌓여 있어 구조적으로 유사한 측면이 있다. 다만 시장의 대응력이 높아졌다는 전문가 평가도 함께 나오고 있어, 2024년과 동일한 규모의 충격이 재연될지는 단정하기 어렵다. 일본은행의 실제 금리 인상 시점과 폭, Fed의 통화정책 방향이 함께 맞물려야 청산 압력이 현실화될 가능성이 크다.

한국과 일본은 수출 구조가 유사하고 아시아 신흥국 통화로 함께 분류되는 경우가 많아, 엔화 가치 변동이 원화에도 연쇄적으로 영향을 미치는 경향이 있다. 엔화가 강세를 보이면 상대적으로 원화도 강세 압력을 받는 '동조화' 현상이 나타나는데, 이번에도 원·달러 환율이 1,340원대까지 내려가며 비슷한 흐름을 보였다. 다만 원화는 국내 수급, 외국인 자금 흐름 등 독자적 변수에도 영향을 받으므로 항상 같은 방향으로 움직이는 것은 아니다.

일본은행의 금리 인상 자체가 코스피에 직접적인 악재는 아니지만, 그 과정에서 발생하는 엔 캐리 트레이드 청산이 위험자산 전반의 매도 압력으로 이어질 수 있다는 점이 문제다. 2024년 8월처럼 급격한 청산이 발생하면 외국인 자금이 단기간에 이탈하며 코스피 변동성이 커질 수 있다. 다만 금리 인상이 점진적으로 이뤄지고 시장이 미리 대비한다면 충격이 완화될 가능성도 있다는 것이 전문가들의 평가다.