97.99까지 찍었던 '공포지수', 7거래일 만에 19% 꺾인 진짜 이유

VKOSPI 같은 변동성지수가 높을 때는 일반적으로 옵션 프리미엄이 비싸지고 급격한 가격 변동 위험이 커지는 구간으로 알려져 있다. 이런 국면에서는 레버리지·인버스 상품처럼 변동성에 민감한 상품의 손익 진폭이 커지기 때문에, 포지션 크기를 줄이거나 손절 기준을 더 타이트하게 잡는 보수적 접근이 권장되는 경우가 많다. 반대로 변동성지수가 낮아지는 흐름은 시장이 안정을 찾아간다는 신호로 해석되지만, 이번 사례처럼 규제로 인해 인위적으로 거래량 자체가 줄어든 경우에는 지수 하락이 시장 심리 개선만을 온전히 반영한 것은 아닐 수 있어 해석에 주의가 필요하다.

올해 상반기 코스피가 9,000선을 넘어서는 급등 국면에서 삼성전자·SK하이닉스 등 대형주에 레버리지 자금이 과도하게 쏠리며 변동성지수가 금융위기 이후 최고치인 97.99까지 치솟았다는 점이 배경으로 지목된다. 금융당국은 소액 투자자들이 과도한 레버리지에 노출되는 것을 막고 반대매매發 연쇄 매도 압력을 줄이기 위해 기본예탁금을 1,000만 원에서 3,000만 원으로 상향한 것으로 알려져 있다. 실제로 규제 시행 이후 거래대금이 열흘 만에 3분의 1 이하로 줄어든 만큼, 투자 문턱을 높여 과열 수요를 걸러내려는 의도가 어느 정도 효과를 낸 것으로 평가된다.

기사에서 언급된 것처럼 VKOSPI가 70선 아래로 내려왔다고는 하지만, 연초 20대 후반과 비교하면 여전히 2배 이상 높은 수준이라 절대적인 변동성 자체는 크게 낮지 않다. 해외 기관투자자들은 통상 변동성이 충분히 안정된 이후에 위험자산 비중을 다시 늘리는 경향이 있는 것으로 알려져 있어, 지수가 한 자릿수 초중반대로 내려오는 등 더 뚜렷한 안정 신호가 확인돼야 자금 유입이 본격화될 가능성이 있다. 아울러 레버리지 규제로 인한 거래대금 급감이 단기적으로는 시장 유동성 자체를 위축시킬 수 있다는 점도 신중한 접근의 배경으로 꼽힌다.