미국이 왜 엔화를 사나… 1998년 이후 첫 공동개입의 숨은 계산

표면적으로는 동맹국 지원이지만 실질적인 이유는 미국 국채시장 보호다. 일본은 미국 국채 최대 해외 보유국으로, 엔화 방어를 위해 일본이 미국 국채를 대규모로 매각하면 미국 국채 금리가 상승하고 정부·기업·가계의 차입 비용이 올라간다. 미국은 이런 시나리오를 차단하기 위해 일본이 국채를 팔지 않고도 달러를 조달할 수 있는 FIMA 레포 활용 방안을 제시했고, 재무장관이 규모 확대까지 언급했다. 여기에 엔화 약세가 대일 관세 효과를 반감시키는 점도 미국이 개입에 나선 배경으로 꼽힌다.

FIMA(해외·국제통화당국) 레포는 외국 중앙은행이 보유한 미국 국채를 연준에 담보로 맡기고 달러를 빌리는 제도다. 일본이 엔화 방어용 달러를 국채 매각 없이 마련할 수 있게 해준다는 점이 장점이다. 다만 레포를 통해 달러가 공급되면 연준의 대차대조표가 확대되고 시장에 유동성이 풀리는 효과가 생긴다. 연준이 긴축 방향으로 움직이는 시점에 정반대의 효과를 낼 수 있다는 점이 WSJ 등에서 지적되는 논란의 핵심이다. 통화정책과의 충돌 여부가 향후 이 장치의 활용 폭을 결정할 것으로 보인다.

엔 캐리 트레이드는 저금리 엔화를 빌려 달러나 고수익 통화, 자산에 투자하는 전략이다. 그동안 엔화가 약세를 보인 것은 이런 투자자금이 대규모로 쌓여 있었기 때문이다. 그런데 엔화가 급등하면 차입 원리금이 커지면서 투자자들이 자산을 팔아 엔화를 갚는 청산이 연쇄적으로 발생한다. 이 과정에서 주식·채권 등 위험자산 가격이 동반 급락하고 변동성이 커질 수 있어 금융시장 전체의 충격 요인으로 꼽힌다. 과거 엔 캐리 청산 사례에서도 글로벌 증시 급락이 동반된 바 있다.

영향을 받을 가능성이 크다. 엔화와 원화는 모두 달러 대비 아시아 통화로 분류되어 비슷한 방향으로 움직이는 경향이 있다. 미국의 엔화 방어 개입이 아시아 통화 전반에 긍정적 신호를 줄 수 있지만, 반대로 엔 캐리 트레이드 청산이 촉발되면 원화도 동반 변동성을 겪을 수 있다. 원·달러 환율에 직접 노출된 투자자라면 엔화 흐름과 일본은행 정책을 원화 환율의 선행 지표로 함께 봐야 한다. 국내 수출 기업과 해외 투자자의 리스크 관리 관점에서도 엔화 움직임은 중요한 신호다.