美 국채금리 19년 만에 최고인데... 베선트 재무장관에게 있다는 '숨겨둔 카드' 3장

국채금리는 주식 가치평가에서 미래 현금흐름을 현재가치로 할인할 때 쓰는 '무위험 이자율' 역할을 한다. 금리가 오르면 할인율이 높아져 미래 이익 비중이 큰 성장주·기술주의 현재가치가 특히 크게 낮아진다. 또 국채금리가 오르면 상대적으로 안전한 국채의 매력이 커져 위험자산인 주식에서 자금이 이탈할 유인도 생긴다. 이번처럼 10년물이 4.65%, 30년물이 5.28%까지 오른 상황에서는 특히 밸류에이션이 높은 성장주·나스닥 비중이 큰 포트폴리오가 상대적으로 더 큰 조정 압력을 받을 수 있어 트레이더들은 금리 흐름을 실적 발표만큼 중요하게 챙겨봐야 한다.

일본은 중국과 함께 미국 국채를 가장 많이 보유한 국가 중 하나로, 보유 규모가 시장 유동성에 큰 영향을 미친다. 엔화 가치가 급격히 떨어지면 일본은행 등이 엔화 방어를 위해 달러가 필요해지고, 이를 확보하는 가장 쉬운 방법이 보유 중인 미 국채를 매각하는 것이다. 대규모 매도가 나오면 국채 가격이 하락하고 금리는 반대로 급등하는 악순환이 생길 수 있다. 베선트가 엔화 방어 개입에 나서고 연준의 FIMA 레포 한도 확대까지 주장하는 이유가 바로 이 매도 압력을 사전에 차단하기 위해서다.

국채도 다른 자산과 마찬가지로 공급과 수요의 영향을 받는다. 장기 국채 발행량이 줄면 시장에 풀리는 채권 물량이 감소해 가격이 오르고, 채권 가격과 반대로 움직이는 금리는 하락 압력을 받게 된다. 다만 재정 적자 자체가 줄지 않는 한 정부는 어디선가는 자금을 조달해야 하므로, 장기물 발행을 줄이면 단기물 발행이 늘어나는 '만기 구성 조정'에 가까운 효과라는 평가가 많다. 근본적인 재정 적자 축소 없이는 효과가 제한적일 수 있다는 UBS 피비 화이트의 평가도 이런 맥락에서 나온 것이다.

2022~2023년 금리 급등은 연준이 인플레이션을 잡기 위해 기준금리를 공격적으로 올리며 벌어진 '정책 주도형' 상승이었다. 반면 이번 국채금리 상승은 기준금리 인상보다는 재정 적자 확대에 따른 국채 공급 증가, 이란 전쟁발 유가 상승, 연준 소통 리스크가 복합적으로 얽혀 있다는 점에서 성격이 다르다. 특히 30년물이 19년 만에 최고치를 기록했다는 것은 시장이 단기 물가보다 미국의 장기 재정 건전성 자체에 의문을 갖기 시작했다는 신호로 해석될 수 있어, 트레이더 입장에서는 단순한 금리 사이클 반복으로 보기보다 재정 리스크 프리미엄이라는 새로운 변수로 접근할 필요가 있다.