수익률 1등인데 왜 퇴출되나…타임폴리오 ETF가 걸려 넘어진 이상한 규제

상관계수 규제는 액티브 ETF가 이름과 다르게 비교지수와 지나치게 동떨어진 자산을 편입해 투자자가 기대한 것과 전혀 다른 상품이 되는 것을 막기 위해 도입됐다. ETF는 상장지수펀드라는 이름처럼 특정 지수를 추종하거나 최소한 유사한 흐름을 보여야 한다는 전제가 있는데, 상관계수가 지나치게 낮아지면 사실상 일반 액티브 펀드와 다를 바 없어지고 ETF라는 상품 형태의 정체성이 흔들린다는 우려에서 만들어진 규제다. 다만 이번 타임폴리오 사례처럼 초과수익을 추구하는 액티브 운용의 본질과 상관계수 규제가 충돌하는 경우가 발생하면서, 규제의 정합성을 재검토해야 한다는 목소리가 나오고 있다.

투자자들은 상장폐지 시점의 순자산가치(NAV)를 기준으로 보유 좌수만큼 현금을 돌려받기 때문에, 그동안 쌓인 36%대의 누적 수익률 자체는 손실 없이 인정받는다. 다만 원하는 시점에 매도할 수 없고 정해진 일정(18일 거래정지, 21일 현금 지급)에 맞춰 강제로 현금화되므로, 추가 상승 국면에서 계속 보유하고 싶었던 투자자에게는 기회비용이 발생할 수 있다. 또한 받은 현금을 재투자하기까지 며칠간의 시장 공백이 생기는 점도 실질적인 불편으로 꼽힌다.

국내 액티브 ETF 시장이 빠르게 커지면서 시장 주도주를 탄력적으로 편입해 초과수익을 노리는 운용 전략이 늘고 있는데, 이런 전략일수록 비교지수와의 상관계수가 낮아질 위험이 구조적으로 크다. 특히 특정 테마(AI, 반도체 등) 종목 비중을 크게 확대한 액티브 ETF는 해당 테마가 급등락할 때 비교지수와의 괴리가 커질 수 있어, 유사한 상관계수 이슈에 노출될 가능성이 있다. 다만 개별 ETF별로 정확한 상관계수 수치는 운용사의 정기 보고서를 통해서만 확인할 수 있어, 투자자는 보유 중인 액티브 ETF의 운용보고서를 주기적으로 점검하는 것이 안전하다.

인덱스 ETF는 특정 지수를 그대로 추종하도록 설계돼 상관계수가 항상 1에 가깝게 유지되므로 이번과 같은 상관계수 규제 리스크에서 비교적 자유롭다. 반면 액티브 ETF는 운용사의 종목 선택과 비중 조절을 통해 지수 대비 초과수익을 추구하는 상품으로, 그만큼 상관계수가 낮아질 가능성과 함께 이번 사례처럼 제도적 리스크도 함께 안고 있다. 투자자는 액티브 ETF를 고를 때 과거 수익률뿐 아니라 운용 전략이 얼마나 지수와 차별화되는지, 그리고 그로 인한 상관계수 변동 위험까지 함께 살펴보는 것이 바람직하다.