회생절차 코앞까지 갔던 이 리츠, 벌써 세 번째 시간을 벌었다

ARS(자율구조조정지원프로그램)는 법원이 기업과 채권자에게 회생절차를 개시하기 전, 자율적으로 정상화 방안을 협의할 시간을 주는 제도다. 이 기간 동안 협의가 원만히 타결되면 기업은 정식 회생절차 없이 정상 경영으로 복귀할 수 있다. 반면 협의가 끝내 무산되면 법원이 직권으로 회생절차 개시 여부를 다시 판단하게 되는데, 회생절차가 개시되면 채권 동결, 경영권 제한, 자산 처분 제약 등 훨씬 강도 높은 법적 절차가 뒤따른다. 즉 ARS는 '최후 수단인 회생절차를 피하기 위한 마지막 협상 기회'에 가깝고, 이번처럼 연장이 반복된다는 것은 협상이 아직 타결되지 않았지만 법원이 정상화 가능성을 완전히 닫지는 않았다는 뜻으로 해석할 수 있다.

제이알글로벌리츠는 해외 부동산(벨기에 브뤼셀 파이낸스타워, 미국 맨해튼 자산 등)을 편입한 국내 상장 리츠로, 이번 위기는 해외 부동산 리츠 특유의 리스크를 보여주는 사례다. 국내 부동산과 달리 해외 자산은 현지 법원 소송, 환율 변동, 현지 임대 시장 상황 등 국내 투자자가 직접 통제하거나 예측하기 어려운 변수에 노출된다는 점이 핵심이다. 특히 이번처럼 핵심 자산을 둘러싼 소송 결과에 따라 자금조달 여력 자체가 흔들릴 수 있다는 점은, 해외 부동산 비중이 높은 리츠 상품에 투자할 때 배당수익률만 볼 게 아니라 편입 자산의 법적 분쟁 여부와 현지 규제 리스크까지 함께 점검해야 한다는 교훈을 준다.

유상증자는 회사가 새 주식을 발행해 자금을 조달하는 방식으로, 기존 주주 입장에서는 발행 물량만큼 지분율이 희석되는 결과로 이어진다. 특히 이번처럼 회사가 유동성 위기에 몰린 상황에서 진행되는 유상증자는 통상 시가 대비 할인된 가격으로 발행되는 경우가 많아, 기존 주주의 주당 가치가 추가로 낮아질 위험이 있다. 다만 유상증자가 성사되면 회사의 부채비율이 낮아지고 채권단 상환 재원이 확보되면서 회생절차 개시 리스크 자체는 줄어드는 효과가 있어, 단기적으로는 주가에 부정적이지만 장기적으로는 정상화 가능성을 높이는 양면적 카드로 봐야 한다. 실제 증자 여부와 규모는 9월 14일 전까지 나올 채권단 협상 결과에 따라 결정될 전망이다.