인수도 안 했는데 공정위 심사…한화가 KAI 지분을 서둘러 사들이는 이유

11일 업계에 따르면 한화는 한화에어로스페이스(9.90%), 한화시스템(4.98%), 한화에어로스페이스USA(1.01%) 등 계열사를 통해 KAI 지분 15.89%를 확보했다. 공정거래법상 상장사 지분을 15% 넘게 취득하면 인수·경영권 여부와 무관하게 공정위 기업결합 심사를 받아야 한다. 애초 한화시스템은 지난달 8일 이사회에서 5,000억 원 한도로 KAI 주식을 7월부터 12월까지 6개월에 걸쳐 사들여 목표 지분율 4.73%를 채우겠다고 결의했는데, 이 계획을 불과 한 달 만에 끝내고 목표치까지 초과 달성했다.

빠르게 움직이는 이유는 시간과 가격 두 가지다. 기업결합 심사 기간은 법정 최장 120일이고, 과거 대우조선해양(現 한화오션) 인수 때는 공정위가 네 차례 넘게 보완을 요구해 기간이 더 늘어난 전례가 있다. 정부가 KAI 민영화를 결정한 뒤에 심사를 시작하면 매각 절차 자체가 늦어질 수 있어, 미리 심사를 받아두면 '문제없는 인수자'라는 근거를 만들어둘 수 있다는 계산이다. 여기에 KAI 주가가 최근 오름세를 보이면서 지분 1%포인트 가치가 약 1,800억 원에 달해, 지분을 먼저 확보해두는 쪽이 비용 면에서도 유리하다는 분석이 나온다. 유안타증권 백종민 연구원은 "과거 한화오션 인수 당시와 비슷하다"며 "이번에도 조건부 승인 가능성이 유력하다"고 평가했다.

한화가 KAI에 공을 들이는 배경에는 차세대 전투기 사업이 있다. KF-21 전투기는 엔진을 한화에어로스페이스가, 레이다를 한화시스템이 만들지만 기체는 KAI 담당이다. 문제는 엔진이 미국 GE의 설계를 면허받아 만드는 방식이라 수출 때마다 별도 승인이 필요하다는 점이다. 정부는 2040년까지 3조 3,500억 원을 투입해 국산 엔진을 개발할 계획이고 한화에어로스페이스도 여기 참여하는데, 국산 엔진은 실제 기체에 달아 비행해봐야 실적을 인정받을 수 있다. 결국 엔진과 레이다를 다 만들어도 이를 실을 '몸통'인 KAI가 없으면 사업 전체가 완성되지 않는 구조다.

최대주주인 한국수출입은행이 실제로 지분을 팔지는 미지수다. 수은은 공식적으로 "매각을 검토한 바 없다"는 입장이지만, 사정은 간단치 않다. 수은은 2016년 조선업 구조조정 당시 대우조선해양 지원으로 자기자본비율(BIS)이 떨어지자 산업은행이 갖고 있던 KAI 주식을 넘겨받아 자본을 채운 전례가 있어, 애초 KAI 경영 자체가 지분 취득의 목적은 아니었다. 최근에는 폴란드 방산 수출 2차 계약에서 금융 지원이 자기자본 40% 한도에 걸려 제약을 받은 데다, 정부가 법정 자본금 한도를 15조 원에서 25조 원으로 늘렸음에도 실제 자본 확충은 별개 문제로 남아 있다. 수은이 보유한 자산 중 현금화 가능성이 가장 큰 자산으로 KAI 지분이 거론되는 이유다.