5,014억 美 수주에도 12% 급락…두산퓨얼셀 '뉴스에 판' 시장의 속내

9월 2일 두산퓨얼셀은 미국 자회사 하이엑시엄에 5,014억원 규모 데이터센터용 연료전지를 공급하는 계약을 공시했지만 주가는 장중 12.29% 급락했습니다. 최근 4거래일 연속 조정이 이어지는 가운데 수주 기대감이 이미 주가에 반영돼 있었고, 공시가 나오자 차익 실현 매물이 집중되는 '소문에 사고 뉴스에 파는' 양상이 나타난 것으로 시장은 해석합니다. 재료 자체가 훼손된 것이 아니라 이벤트를 계기로 한 수급 이탈 성격이 짙다는 점에서, 낙폭 과대 여부는 후속 수주와 실적 반영 흐름을 확인하며 판단할 필요가 있습니다.

계약금액 5,014억원은 두산퓨얼셀의 지난해 연간 매출 대비 110%에 달하는 대형 수주입니다. 공급 기한은 2028년 4월까지로, 미국 자회사 하이엑시엄을 통해 데이터센터용 연료전지를 공급합니다. 특히 이번 계약은 두산퓨얼셀의 미국 전력시장 첫 진출 사례이자 PAFC(인산염연료전지)를 데이터센터 전력에 적용한 첫 사례라는 점에서 질적 의미가 큽니다. 다만 이행 기간이 길어 매출이 분기별로 나눠 인식될 수 있다는 점은 감안해야 합니다.

PAFC(인산염연료전지)는 인산을 전해질로 쓰는 연료전지 방식으로, 한병화 유진투자증권 연구원에 따르면 전 세계에서 대용량 PAFC 제조 라인을 갖춘 업체는 두산퓨얼셀이 유일합니다. 반면 미국 데이터센터 시장의 선행 주자인 블룸에너지는 SOFC(고체산화물연료전지) 방식을 주력으로 합니다. 이번 계약으로 두 기술 방식이 미국 데이터센터 전력 시장에서 직접 경쟁하는 구도가 형성된 만큼, 향후 수주 경쟁의 향방이 두산퓨얼셀 주가의 중요한 변수가 될 전망입니다.

BTM(Behind The Meter)은 전력망을 거치지 않고 수요처 구내에서 직접 전력을 생산해 공급하는 방식입니다. AI 데이터센터는 전력 수요가 폭증하는 반면 송전망 확충과 전력망 접속 대기가 이를 따라가지 못해 전력 병목이 심각한 상황입니다. 연료전지 기반 BTM 솔루션은 송전망 접속을 기다리지 않고 신속하게 전력을 확보할 수 있고 단계적 증설도 가능해 미국 데이터센터 업계가 대안으로 주목하고 있습니다. 두산퓨얼셀 측도 이번 수주를 BTM 솔루션 경쟁력을 미국에서 확인한 사례로 평가하며 북미 추가 수주 확대를 공언했습니다.