실버레이크, 워크데이 500억달러 인수 검토설...월가 '소프트웨어 저주' 풀리나

지난해 8월부터 올 1분기까지 S&P 500이 4.6%, 반도체 ETF가 38.5% 상승하는 동안 미국 대표 소프트웨어 ETF IGV는 26.3% 하락했다. 개별 종목으로 보면 격차는 더 극적이다. 같은 기간 마이크론은 222%, 샌디스크는 1440% 폭등했지만, 마이크로소프트는 30%, 서비스나우는 43% 급락했다. AI가 기업 업무를 대신하기 시작하면 기존 소프트웨어를 돈 주고 쓸 필요가 없어질 것이란 공포, 이른바 '사스포칼립스'가 시장을 지배한 결과였다.

1월의 비관론

누가 가격 결정력을 갖는지에 대한 명확한 그림이 나오기 전까지는 밸류에이션이 억눌린 채 소프트웨어는 유배된 섹터처럼 거래될 것이다. 여러 분기에 걸쳐 증명하는 시간이 필요하다. 소프트웨어로 자금이 돌아오는 시기는 2027년이 될 것이다.

퓨처럼그룹 셰이 볼루어 수석 전략가, 올 1월 발언

올 2분기 역대급 실적과 연간 가이던스 상향을 발표한 팔란티어와 애틀래시안의 주가가 하루 만에 각각 30%, 35% 급등한 것이 첫 신호였다. 13일(미국 동부시간)에는 운용자산 1000억달러가 넘는 사모펀드 실버레이크가 시가총액 430억달러 규모의 워크데이 인수를 검토하고 있다는 보도가 나왔다. 워크데이는 지난 1년간 AI로 잠식될 가능성이 높은 기업으로 자주 거론돼 온 만큼, 이 소식은 시장에 상징적인 충격을 줬다.

워크데이는 인사·재무관리 소프트웨어를 만드는 기업으로, AI가 기존 업무용 소프트웨어를 대체할 것이라는 우려가 나올 때마다 위험군으로 꼽혀 왔다. 그런 기업을 사모펀드가 수백억달러를 들여 통째로 사겠다고 나선 것 자체가 이례적이라, 성사될 경우 소프트웨어 업계 사상 최대 규모의 딜이 될 수 있다는 전망까지 나온다. 이 소식에 워크데이뿐 아니라 몽고DB, 클라우드플레어, 팔란티어, 세일즈포스 등 다른 소프트웨어주까지 일제히 동반 상승했다.

월가에서는 이번 반등이 단순히 워크데이에 '인수 프리미엄'이 붙는 것 이상의 의미를 갖는다고 본다. 기술주 투자자로 유명한 댄나일스인베스트먼트의 댄 나일스는 이 소식이 당분간 소프트웨어 섹터 주가에 하방 지지선을 만들어줄 것이라며, 연말까지 소프트웨어 주가 상승률이 S&P 500보다 더 높을 수도 있다고 전망했다. 사모펀드는 개인 투자자와 달리 막대한 부채를 동원해 인수하고 통상 5~7년을 보유해야 수익을 낼 수 있는 만큼, 실버레이크의 베팅 자체가 장기 기업가치에 대한 강한 확신을 보여준다는 논리다.

댄 나일스 코멘트

실버레이크가 워크데이 인수를 실제로 검토하고 있다는 것 자체가, AI가 훨씬 발전할 5~7년 뒤에도 워크데이의 기업가치가 남아있을 것이라는 데에 까다로운 사모펀드가 베팅하고 있다는 중요한 메시지다. 소프트웨어 섹터는 지난해 10월 고점을 찍은 이후 엄청난 상대적 부진과 밸류에이션 멀티플 축소를 겪었다.

댄나일스인베스트먼트, 댄 나일스

• 나일스는 오픈AI·앤스로픽 등 'AI 네이티브' 기업들의 합산 연환산매출(ARR)이 올 초 290억달러에서 현재 1000억달러 이상으로 늘었을 가능성이 높다고 추정했다.
• 독점적 데이터가 없는 단일 기능 소프트웨어나 직원 수 기준 과금 소프트웨어는 여전히 AI 대체 위험에 노출돼 있다는 것이 그의 진단이다.
• 반면 인사·재무·고객 데이터를 쥔 '시스템 오브 레코드' 소프트웨어와 보안·신원 관리처럼 AI 에이전트도 거쳐야 하는 통제 지점 소프트웨어는 상대적으로 안전하다고 평가된다.
• 시장도 AI를 이용해 성장하는 기업과 그렇지 못한 기업을 구분해 주가에 차별적으로 반영하기 시작했다는 분석이 나온다.