지수는 2,900포인트 빠졌는데 55조를 더 샀다…개인 순매수 214조의 이면

순매수는 매수 금액에서 매도 금액을 뺀 값이라 '누가 얼마나 받아냈는가'를 보여줄 뿐, 주가를 끌어올리는 힘과 직결되지는 않는다. 개인이 55조 원 이상을 받아냈다는 것은 반대편에 그만큼의 매도 물량이 나왔다는 뜻이기도 하다.

이 기간 외국인의 대규모 매도가 지속됐고, 코스피는 6월 22일 종가 고점 9,114.55에서 8월 7일 6,200선까지 밀렸다. 매수 주체와 매도 주체의 자금 성격이 다르다는 점도 중요하다. 기관·외국인의 매도는 포트폴리오 비중 조정에 따라 대량으로 한 방향으로 나오는 반면, 개인 매수는 분산된 소액이 누적되는 형태라 체결 단가를 밀어 올리는 효과가 상대적으로 약한 것으로 알려져 있다.

씨티글로벌마켓증권이 지난달 29일 보고서에서 제시한 수치로, 개인 투자자들이 단일종목 레버리지 상품에 투자해 고점 대비 387억 달러, 원화로 54조 8,611억 원의 손실을 본 것으로 추정했다는 내용이다. 확정 손실이 아니라 평가손실을 포함한 추정치라는 점을 감안해야 한다.

단일종목 레버리지 상품은 기초자산의 일간 수익률을 배수로 추종하기 때문에, 지수나 종목이 등락을 반복하면 원래 가격으로 돌아와도 손실이 남는 구조적 특성이 있다. 조정 구간이 길어질수록 이 손실이 누적되는 방향으로 작용한다.

예탁금은 증권사에 맡겨 둔 대기 자금이라 그 자체가 매수 여력의 한 축인 것은 맞다. 다만 삼성증권 신승진 투자정보팀장은 예탁금이 시장이 오르면 기대감에 늘고 빠지면 실망감에 줄어드는 후행성이 있다고 설명했다.

NH투자증권 나정환 연구원도 지난 3월 조정장에서 예탁금이 감소했다가 코스피 반등 이후 최고치를 경신한 사례를 들며, 예탁금 잔고로 방향성을 예측하는 것은 백미러를 보는 것과 같다고 지적했다. 결국 예탁금 감소는 이미 벌어진 조정의 결과에 가깝고, 앞으로의 매수 여력을 판단하려면 개인의 실제 체결 데이터와 신용융자 잔고 변화를 함께 봐야 한다.

올해 들어 7월 말까지 개인은 유가증권시장에서 104조 5,453억 원을 순매수한 반면 코스닥에서는 10조 3,365억 원을 순매도했다. 5월 15일 이후로 좁혀도 코스닥 3조 783억 원 순매도로 방향이 일관된다.

일반적으로 조정 국면에서는 변동성이 큰 중소형주에서 상대적으로 안정적인 대형주와 ETF로 자금이 옮겨가는 흐름이 나타나는 것으로 알려져 있다. 여기에 최근 상장 유지 요건 강화로 코스닥 소형주의 퇴출 리스크가 부각된 점도 회피 요인으로 작용했을 가능성이 있다. 다만 개별 투자자의 매도 동기를 데이터만으로 단정하기는 어렵다.

양면이 있다. 신용융자 잔고는 6월 24일 38조 6,328억 원까지 늘었다가 현재 30조 원 아래로 내려왔다. 잔고가 줄었다는 것은 빚을 내서 산 물량이 정리됐다는 뜻이고, 그만큼 추가 하락 시 강제로 청산되는 반대매매 압력이 낮아졌다는 의미로 읽을 수 있다.

반대로 잔고 감소가 주가 하락에 따른 강제 청산의 결과라면, 그 과정에서 이미 실현 손실이 발생했다는 뜻이기도 하다. 어느 쪽인지는 잔고 감소 시점과 지수 낙폭이 겹치는지를 함께 봐야 구분된다. 일반적으로 반등 초기에 신용융자가 낮은 수준에서 완만히 늘어나는 흐름이 상대적으로 건전한 형태로 여겨진다.