매출은 3%대 감소인데 영업이익은 34% 증발…한전KPS, 증권사 5곳이 동시에 목표가 낮췄다

한전KPS는 2분기 연결기준 매출액 4,379억 원(-3.5%), 영업이익 436억 원(-33.6%)을 기록했다. 영업이익 기준 시장 전망치를 약 30% 밑도는 어닝 쇼크로, 영업이익률도 10%로 전년보다 4.5%포인트 하락했다. 수익성이 낮은 화력 매출은 늘고 수익성이 높은 원자력·양수 매출은 줄어드는 이익 믹스 악화가 감소폭 격차의 핵심 원인으로 지목된다.

대외 부문 매출은 동두천 드림파워·GS열병합 프로젝트 종료와 포스코 포항 성능개선공사 중단이 겹치며 전년 대비 44.7% 급감한 297억 원에 그쳤고, 해외 매출도 316억 원으로 12.9% 줄었다. 화력 발전 계획예방정비 일정이 겹치며 단기 노무원 채용과 외주비가 늘어난 영향으로 '기타 경비'는 2,018억 원으로 전년보다 10.4% 증가해 수익성을 갉아먹었다.

삼성증권 김영호 연구원

대외 부문 매출 급감으로 고정비 부담이 가중된 데다 원자력 부문 계획예방정비 증가 및 일정 지연에 따른 단기 노무원 채용 확대 등으로 영업비용이 늘면서 영업이익이 시장 기대치를 밑돌았다

영업비용 증가가 어닝쇼크의 핵심 원인

2분기 중 계획예방정비를 수행한 원전 수는 13기로 전년 동기(8기)보다 5기 늘었지만 정작 매출 인식은 오히려 더뎠다. 늘어난 물량 대부분이 장기 계약 방식이라 진행률 기준 매출 인식 속도가 느려졌고, 계속운전 승인을 기다리는 원전들의 정비 일정이 연장되면서 공사 기간이 과거 3~4개월에서 1년 이상으로 길어진 사례가 늘어난 영향이 컸다.

증권가는 한전KPS의 중장기 성장성은 여전히 유효하다고 본다. 10월 새울 3호기가 상업운전을 시작하고 새울 4호기도 2027년 1분기 가동이 예상되면서 원전 정비 일감이 늘어날 전망이며, 광양·보령 바이오매스 O&M 사업 착공도 예정돼 있어 대외 부문 매출의 기저 부담이 완화될 것으로 예상된다. 정혜정 KB증권 연구원은 3분기 중 장기계획예방정비가 다수 마무리되면 원전 정비 규모가 확대될 것이라고 내다봤다.

장기적으로는 신규 원전 추가 여부와 체코 두코바니 원전 등 해외 대형 원전 프로젝트의 진행 상황이 주가 방향을 좌우할 핵심 변수로 꼽힌다. 국내 정비 물량 확대와 해외 수주 모멘텀이 동시에 확인돼야 이번 어닝쇼크로 낮아진 눈높이가 다시 올라갈 여지가 생기는 구조라는 게 증권가의 공통된 시각이며, 3분기 실적 발표가 그 첫 시험대가 될 전망이다.