고점 대비 39% 빠졌는데…미래에셋은 삼성전자 목표가 37만 원을 그대로 뒀다

미래에셋증권 김영건 연구원은 차익실현과 수급 부담을 주가 조정의 원인으로 지목했다. 다만 영업환경과 산업 전망 자체에는 유의미한 변화가 없다고 진단했다. 즉 실적이나 업황이 나빠져서라기보다는, 그간 급등에 따른 차익실현 매물과 단기 수급 부담이 겹치며 주가가 밀렸다는 분석이다. 구체적인 매도 주체(외국인·기관 등)는 이번 보도에서 별도로 특정되지 않았으며, 밸류에이션과 펀더멘털은 유지되고 있다는 게 리포트의 핵심 논지다. 결국 실적 악화가 아닌 수급 요인에 의한 조정이라는 해석이 목표주가를 그대로 유지한 배경이 됐다.

PER(주가수익비율)는 주가를 주당순이익으로 나눈 값으로, 낮을수록 이익 대비 주가가 저평가돼 있다는 의미로 해석된다. 미래에셋증권은 현재 삼성전자의 12개월 선행 PER이 3.9배, PBR(주가순자산비율)이 1.6배 수준이라며 이를 '역사적 저평가 구간'으로 판단했다. 다만 이는 미래에셋증권 자체 추정치이며, 저평가 여부에 대한 판단은 증권사·투자자마다 다를 수 있고 향후 실적 전망치가 바뀌면 같은 주가에서도 PER 수치는 달라질 수 있다는 점은 감안해야 한다.

미래에셋증권은 2024~2026년 FCF(잉여현금흐름)의 50%를 주주환원에 활용하는 것을 가정해 올해 기준 주주환원수익률을 보통주 6.8~9.5%, 우선주 9.1~12.7%로 추정했다. 그리고 2027년부터는 HBM 등 메모리 업황 개선에 따라 FCF 자체가 늘어나면서 주주환원 규모도 함께 확대될 가능성이 높다고 봤다. 즉 현금창출력이 늘어나는 시점과 맞물려 주주환원 정책이 본격화될 것이라는 전망으로, 올해는 그 시작 단계에 해당한다는 게 리포트의 설명이다.

HBM(고대역폭메모리)은 AI 반도체에 필수적으로 탑재되는 고부가가치 메모리로, 일반 D램보다 가격과 마진이 높다. 미래에셋증권은 범용 메모리 가격 상승세는 둔화되더라도 HBM 가격 상승이 D램 평균판매가격(ASP) 전체를 끌어올리는 핵심 동력이 될 것으로 봤다. HBM 비중이 커질수록 삼성전자의 메모리 사업 전체 수익성이 개선될 여지가 크다는 의미로, 이번 목표주가 유지의 핵심 근거 중 하나로 제시됐으며 낸드 ASP 상승 전망도 함께 언급됐다.