4년 만에 현금 줄인 버크셔... 버핏 떠나자마자 벌어진 '투자모드 전환'의 정체

버크셔는 지난 3년 넘게 마땅한 투자처를 찾지 못해 주식을 팔고 현금을 쌓아온 대표적 '관망형' 투자자였다. 이 기간 동안 버핏은 시장이 고평가돼 있다는 신호로 매도를 이어갔고, 실제로 버핏 지표는 200%를 넘나드는 과열 국면을 유지했다. 그런 버크셔가 2분기에 235억 달러를 매입하며 순매수로 전환했다는 것은, 적어도 알파벳처럼 확신이 서는 개별 종목에 한해서는 밸류에이션 부담보다 성장성을 우선한 판단을 내렸다는 뜻으로 해석된다. 다만 여전히 3,600억 달러 넘는 현금을 쥐고 있다는 점에서 전면적인 '공격 모드' 전환으로 보기는 이르다는 게 시장 평가다.

기사에서 구체적인 매수 사유는 공개되지 않았지만, 알파벳은 검색·유튜브·클라우드·AI(제미나이) 등 여러 수익원을 갖추고도 상대적으로 밸류에이션이 다른 빅테크 대비 낮게 형성돼 있다는 평가를 받아온 종목이다. 버핏과 버크셔의 투자 원칙은 전통적으로 '이해 가능한 사업', '안정적 현금흐름', '합리적 가격'을 중시해왔는데, 알파벳의 압도적인 광고·클라우드 현금창출력이 이 기준에 부합했을 가능성이 거론된다. 이미 애플을 5대 투자처에 포함하고 있던 버크셔가 또 다른 빅테크인 알파벳까지 편입한 것은 기술주 비중을 늘리는 방향으로 포트폴리오를 조정하고 있다는 해석도 나온다.

버핏 지표는 미국 증시 전체 시가총액을 GDP로 나눈 값으로, 버핏이 직접 '시장 밸류에이션을 가늠하는 가장 좋은 단일 척도'라고 밝혀온 지표다. 2000년 닷컴버블 정점 당시에는 약 140%대, 2008년 금융위기 직전에도 100%를 조금 웃도는 수준이었던 것으로 알려져 있는데, 현재 232%는 이런 과거 과열 국면들을 크게 웃도는 수치다. 버핏 본인이 이 지표가 200%에 근접하면 '불장난을 하는 것과 같다'고 경고해온 만큼, 현재 수준은 그가 스스로 설정한 위험 신호선을 훌쩍 넘어선 상태라고 볼 수 있다.

이번 실적에서 드러난 변화는 '철학의 전면 교체'라기보다 '집행 속도의 변화'에 가깝다는 평가가 많다. 여전히 3,600억 달러가 넘는 현금을 유지하며 소수의 확신 종목에만 집중 투자하는 모습은 버핏 시절의 보수적 원칙과 크게 다르지 않다. WSJ이 전한 것처럼 에이벨 CEO는 현재 자산 가격이 전반적으로 높다고 보고 대형 인수에는 인내심을 갖고 접근할 방침이어서, 알파벳 매수나 자사주 매입 확대는 원칙의 변화라기보다 새 리더십이 자신의 판단에 따라 자본을 조금 더 적극적으로 배분하기 시작했다는 신호로 보는 것이 합리적이다.