적자 자회사 품는 SK이노베이션, 주가 16% 급락…분리막 사업 재편

26일 유가증권시장에서 SK이노베이션은 전 거래일 대비 16% 하락한 10만5000원에 거래됐다. 장 초반부터 매도세가 몰리며 낙폭을 키웠고, 반대로 SKIET는 장 초반 15% 이상 급등했다가 상승 폭을 다소 축소했다. 합병 발표가 모회사에는 재무 부담, 자회사에는 반사 수혜로 읽힌 결과다. 시장은 존속법인이 적자 사업부까지 통째로 떠안게 되는 구조를 우려한 것으로 풀이된다.

SKIET는 분리막 산업의 경쟁 심화로 2023년부터 적자를 이어왔다. 올해 2분기 매출액은 395억원으로 전년 동기 대비 52% 급감했고, 영업손실은 635억원으로 집계됐다. 매출보다 비용이 더 큰 구조인 셈이다. 당기순손실은 1조3000억원에 달했는데, 여기에는 일회성 비용이 크게 포함돼 있다. 분리막 시장의 구조적 공급 과잉이 지속되면서 자체 회생보다 모회사 편입이 선택된 것으로 풀이된다.

양사는 지난 25일 각각 이사회를 열고 합병안을 의결했다. 존속회사는 SK이노베이션이며 SKIET는 합병 후 소멸한다. SKIET 보통주 1주당 SK이노베이션 보통주 약 0.11주가 배정되며, 합병가액은 SK이노베이션 12만5862원, SKIET 1만4783원으로 산정됐다. 합병 발표 이후 SKIET 회사채와 기업어음은 존속법인인 SK이노베이션의 신용등급(AA)을 적용받게 된다.

• 합병안 승인: 오는 11월 24일 SK이노베이션 이사회 및 SKIET 주주총회
• 소규모 합병 방식: SK이노베이션 주주는 매수청구권이 없고, SKIET 주주만 행사할 수 있다
• 매수청구권 행사금액이 3500억원을 넘어서면 합병 계약이 해제될 수 있음
• 합병 후 SKIET 회사채와 CP는 AA급인 SK이노베이션 신용등급으로 승계

시장 평가

합병의 핵심 목적은 재무 안정성과 운영 효율성을 높이는 동시에 분리막 사업 경쟁력을 강화하는 것이다. 다만 주주 입장에서는 적자 사업부를 추가로 떠안는 구조라 시장 반응은 냉담하다.

관건은 11월 주총 승인과 매수청구권 행사 규모