40만전자·420만닉스 기대는 어디로…키움증권이 목표가 낮춘 진짜 이유

기사에 따르면 최근까지 증권가 일부 보고서에서 삼성전자에 40만 원대, SK하이닉스에 420만 원까지 목표주가를 제시한 사례가 있었습니다. 이는 AI 붐에 따른 HBM 수요 급증 기대가 반영된 낙관적 전망이었는데, 이번 키움증권 리포트는 삼성전자 목표가를 35만 원, SK하이닉스를 210만 원으로 낮춰 제시하며 그 기대와의 온도차를 보여줬습니다. 목표주가는 증권사·애널리스트별로 편차가 크므로, 특정 숫자 하나보다는 여러 리포트의 방향성 변화를 함께 참고하는 것이 유용합니다.

목표주가는 단기 실적 전망과 공급·수요 변수를 반영해 조정되지만, 투자의견은 통상 중장기 관점의 종목 매력도를 나타냅니다. 이번 리포트에서 박유악 연구원은 스마트폰·PC용 범용 메모리 수요 둔화와 2027년 공급 증가라는 단기·중기 부담 요인 때문에 목표가는 낮췄지만, HBM 부문의 출하량과 판매가격이 크게 성장할 것으로 전망하며 매수 의견을 유지했습니다. 즉 범용 메모리 업황과 HBM 성장성을 분리해서 판단한 결과로 해석할 수 있으며, 두 흐름의 온도차가 이번 리포트의 핵심입니다.

메모리 반도체는 생산라인 증설을 결정한 뒤 실제 양산까지 상당한 시간이 걸리는 산업입니다. 최근 메모리 가격 강세에 힘입어 여러 업체가 장기 공급 계약을 맺고 대규모 증설에 나섰는데, 이 증설 물량이 본격적으로 시장에 풀리는 시점이 2027년으로 추정되기 때문에 지금 시점에 미리 공급과잉 우려가 제기되는 것입니다. 여기에 중국 CXMT·YMTC 같은 업체들의 점유율 확대까지 겹치면서, 범용 메모리 가격에 대한 하방 압력이 커질 수 있다는 게 이번 리포트의 논리입니다.

박 연구원은 삼성전자의 2027년 HBM 출하량이 올해보다 109% 늘어나고, 혼합평균판매가격(Blended ASP)도 81% 상승할 것으로 전망했습니다. HBM은 고성능 AI 서버에 탑재되는 고부가 메모리로, 출하량과 판매단가가 동시에 오르면 매출과 수익성이 함께 개선되는 구조입니다. 이를 근거로 삼성전자가 그동안 뒤처졌던 HBM 시장에서 점유율을 확대해 다시 업계 1위 자리를 되찾을 것이라는 전망을 제시했습니다. 다만 이는 증권사 전망치인 만큼, 실제 실적 발표에서 출하량과 ASP가 예상대로 나오는지 확인이 필요합니다.