500억 모집에 1510억 몰렸다…1년2개월 만에 돌아온 롯데건설, 왜 '발행액 반 토막' 택했나

지난해 6월 1,100억원 규모의 공모 회사채 수요예측에서 전량 미매각을 겪으면서 사실상 공모 시장 접근이 막혔기 때문이다. 그동안 롯데건설은 기업어음과 전자단기사채 등 단기 사모물에 의존해 유동성을 유지해 왔고, 미상환 CP 잔액이 1조2,200억원에 달한다. 지난달에는 계열사 공사대금 채권을 담보로 한 3,000억원 규모 자산유동화증권 발행까지 검토할 만큼 조달 창구를 다변화해야 했다. 이번 500억원 발행은 그 문턱을 다시 넘는 첫 시험대라는 의미가 있다.

회사채 수요예측은 발행사가 목표 물량에 대한 기관 주문을 받아 발행 금리를 확정하는 절차다. 이때 개별 민평금리 대비 가산폭(스프레드)이 크면 시장이 그 발행사에 높은 위험 프리미엄을 요구한다는 뜻으로, 신용도와 투자심리를 동시에 보여주는 지표다. 롯데건설의 1년물은 민평 대비 30bp 가산, 1년6개월물은 민평과 같은 수준에서 형성될 예정으로, 과거 미매각 당시보다 위험 인식이 크게 완화된 흐름으로 읽을 수 있다. 다만 단기물 위주 발행으로 장기 신뢰를 검증받지는 못한 만큼, 향후 장기물 발행 시 가산폭이 어떻게 형성되는지가 실제 신용 회복의 바로미터가 될 수 있다.

건설사는 부동산 경기에 민감해서 신용 리스크를 다른 업종보다 꼼꼼히 살펴야 한다. 부채비율과 영업이익 같은 표면 실적뿐 아니라, 미상환 단기차입금 규모, 신종자본증권(영구채)처럼 우선적으로 상환·배당 부담을 지우는 항목, 그리고 PF(프로젝트파이낸싱) 우발채무 수준까지 함께 확인하는 것이 좋다. 수요예측에서 몰린 주문 규모와 금리 가산폭, 발행 만기 구조도 시장이 그 회사를 어떻게 평가하는지 가늠하는 유용한 지표로 활용할 수 있다. 다만 공시문서에 잠복한 우발채무나 계열사 물량 동원 같은 요소는 표면 지표만으로 파악이 어려워, 발행사 재무 보고서와 신용평가 보고서를 함께 검토해야 오판을 줄일 수 있다.