한 달 새 원화값 9.4% 급등, 주요국 통화 중 1위인데 왜 마냥 좋지만은 않을까

ADR(미국 주식예탁증서)은 해외 기업이 미국 증시에서 자금을 조달할 때 사용하는 수단으로, SK하이닉스가 ADR을 발행해 달러 자금을 조달하면 그 달러가 국내로 들어와 원화로 환전되는 과정을 거치게 된다. 이 과정에서 시장에 달러 매도(원화 매수) 물량이 늘어나면 원-달러 환율은 하락 압력을 받는다. 한국은행이 13일 발표에서 이를 원화 가치 상승의 핵심 배경 중 하나로 지목한 것도 이런 이유에서다. 다만 이는 일회성 자금 유입 요인에 가까워, ADR 발행이 마무리된 이후에는 이 요인에 의한 환율 하락 압력이 자연스럽게 약화될 가능성이 있다.

본문에서 언급됐듯 환율이 하락하면 달러로 벌어들인 매출·이익을 원화로 환산했을 때 그 금액이 줄어드는 효과가 발생한다. 특히 반도체, 자동차, 조선처럼 수출 비중이 높고 달러 결제 매출이 많은 업종일수록 이 영향이 크게 나타난다. 다만 원자재를 해외에서 수입해 쓰는 기업이라면 반대로 원가 부담이 줄어드는 긍정적 효과도 함께 발생하기 때문에, 개별 기업의 환 노출 구조(수출 비중 대비 수입 원자재 비중)를 함께 봐야 정확한 영향을 가늠할 수 있다. 이민혁 KB국민은행 이코노미스트가 지적한 것처럼, 매도·매수 타이밍을 놓친 기업들은 추가로 환 손실을 볼 가능성도 있다.

하루 평균 변동률이 5월 0.45%에서 7월 0.53%로 높아졌다는 것은, 하루 안에도 환율이 오르내리는 폭이 그만큼 커졌다는 뜻이다. 이는 수출입 기업이 환헤지(선물환 매도·매수 등)를 통해 환 리스크를 관리하기 어렵게 만들고, 실적 예측의 불확실성을 키운다. 투자자 입장에서는 원화 강세 자체보다 이 변동성 확대가 더 중요한 신호일 수 있다. 변동성이 큰 구간에서는 환 헤지가 잘 되어 있지 않은 수출 중심 기업의 분기 실적이 시장 예상치를 벗어날 가능성이 커지기 때문에, 실적 발표 시즌을 앞두고 관련 종목의 환헤지 비율을 확인해두는 것이 유용하다.

일반적으로 미국의 기준금리가 오를 것으로 예상되면 달러 표시 자산의 매력이 커져 달러 강세(원화 약세) 압력이 생기고, 반대로 금리 인상 가능성이 낮아지면 달러 약세(원화 강세) 압력이 커진다. 본문에 따르면 7월 CPI 상승률 둔화로 연준이 다음 달 기준금리를 인상할 가능성이 작아졌다는 해석에 힘이 실렸고, 이것이 달러 약세와 원-달러 환율 하락을 거든 요인 중 하나로 풀이됐다. 다만 이는 여러 배경 요인 중 하나이며, SK하이닉스 ADR 자금 유입이나 중동 리스크 완화 같은 국내외 요인이 함께 작용한 결과라는 점도 함께 고려해야 한다.