역대급 실적을 냈는데 주가는 4만원대…카카오 주주들이 '또 속았다'고 하는 이유

카카오의 2분기 매출은 2조 985억 원으로 역대 분기 최대다. 톡비즈(6,483억 원)와 톡비즈 광고·구독(3,999억 원) 등 플랫폼 부문 매출이 1조 2,303억 원으로 성장세를 이끌었고, 모빌리티·페이 등 플랫폼 기타 매출도 5,870억 원을 기록했다. 본업은 분명히 탄탄하다. 그런데도 주가는 7일 종가 기준 3만 9,900원에 머물며 2021년 고점 17만 3,000원의 4분의 1 수준을 벗어나지 못했다. 주주들은 역대급 실적 발표에도 주가가 반응하지 않자 '또 속았다'는 반응을 보인다.

업계는 카카오 주가가 결국 AI에 달렸다고 본다. 경쟁사 네이버는 최수연 대표가 내년 상반기 55MW 규모의 글로벌 AI 팩토리 가동을 시작으로 2028년 200MW, 이후 1GW급으로 확장하겠다고 예고하며 AI 투자에 속도를 내고 있다. 반면 카카오는 정신아 대표가 쿠팡이츠와의 협력으로 AI 생태계를 확장하겠다고 밝혔지만, 업계 평가는 네이버보다 뒤처졌다는 쪽이다. 이해진 네이버 의장이 엔비디아와 전략적 투자협약을 체결하며 광폭 행보를 보이는 사이, 김범수 카카오 미래이니셔티브센터장은 사법리스크에 발이 묶여 있다는 분석이다.

• 카카오 AI 전략은 쿠팡이츠 협력 등 'AI 생태계' 확장에 방점이 찍혀 있지만, 구체적인 수익화 일정은 아직 불명확하다
• 네이버는 AI 팩토리 55MW(내년 상반기)→200MW(2028년)→1GW 확장 로드맵을 공개하며 인프라 투자에서 앞서 있다
• 증권가는 에이전트 공개와 파트너 서비스 확대가 내년부터 실제 수익으로 인식될 수 있다고 본다
• 주가수익비율(PER)을 높일 수 있는 핵심은 AI 에이전트 스토리라는 게 신한투자증권의 진단이다

강석우 신한투자증권 수석연구원은 본업 실적 개선은 긍정적이지만 향후 성장률과 PER을 높일 수 있는 건 에이전트 스토리라고 짚었다. 에이전트 공개와 다수의 파트너 서비스 확대가 내년부터 실제 수익으로 인식될 수 있기 때문에 주가는 AI 성과에 달려 있다는 것이다. 김동우 교보증권 애널리스트도 비핵심 사업 정리와 플랫폼 매출 성장으로 AI 수익화 이전에도 이익 성장이 이어질 것이라면서도, 본격적인 주가 상승을 위해서는 낮은 AI 수익화 기대감을 극복해야 한다고 진단했다.

강석우 신한투자증권 수석연구원

본업에서의 실적 개선은 긍정적이나 향후 성장률을 높이고 주가수익비율(PER)을 높일 수 있는 건 에이전트 스토리다. 에이전트 공개 및 다수의 파트너 서비스 확대가 내년부터 실제 수익으로 인식될 수 있기에 주가는 AI 성과에 달려 있다.

실적이 아니라 AI가 카카오 주가의 변수