엔화 155엔 뚫자 벌어진 '쇼트 스퀴즈'…2024년 코스피 8.8% 빠졌던 그날과 닮았다

엔 캐리 트레이드는 금리가 낮은 엔화를 빌려 금리가 높은 자산(주식, 채권, 다른 통화 등)에 투자해 금리 차익을 얻는 전략이다. 일본은행이 금리를 올려 엔화 가치가 오르면 빌린 엔화를 갚는 부담이 커지므로, 투자자들은 보유하고 있던 위험자산(주식 등)을 팔아 엔화를 확보해야 한다. 이 과정에서 전 세계 여러 자산이 동시에 매도되며 증시가 급락할 수 있다. 2024년 8월에는 이런 청산이 짧은 기간에 집중되면서 코스피와 닛케이가 하루 만에 각각 8.8%, 12.4% 폭락한 전례가 있다.

한 달 전 엔화 강세는 일본 정부가 외환보유액을 동원해 직접 시장에 개입하고, 미국이 시중은행 대상 '레이트 체크'로 개입 시그널을 보내는 등 정부 주도로 만들어진 흐름이었다. 반면 이번 강세는 정부 개입 없이 시장 참가자들이 스스로 엔화 매도 포지션(쇼트)을 청산하면서 나타나고 있다. 일본은행의 실제 금리 인상 가능성이 높아진 데 따른 자발적 포지션 정리라는 점에서, 인위적 개입보다 추세가 더 오래 이어질 가능성이 있다는 시각이 있다.

우선 엔/달러 환율이 CFTC가 집계하는 엔화 선물 쇼트 포지션 데이터와 함께 어떻게 움직이는지 주기적으로 확인할 필요가 있다. 쇼트 포지션이 계속 줄어드는(청산되는) 방향으로 움직인다면 엔화 강세와 그에 따른 위험자산 매도 압력이 이어질 가능성이 높다. 또한 원·달러 환율도 엔화와 동반 강세를 보이고 있는 만큼, 환율에 민감한 수출주나 외국인 수급에 의존하는 종목 비중을 점검하고, 필요하다면 손절 라인을 미리 설정해 두는 것이 안전하다. 다만 이는 일반적인 리스크 관리 원칙이며 투자 조언은 아니다.

일본은행 금융정책결정회의 결과가 발표되는 시점에 시장이 가장 즉각적으로 반응한다. 실제 인상이 확정되면 이미 선반영된 부분과 별개로 엔화가 추가로 강세를 보일 가능성이 있으며, 이 경우 남아 있는 쇼트 포지션의 추가 청산을 촉발할 수 있다. 반대로 인상이 시장 예상보다 소폭이거나 인상 시기가 12월로 미뤄질 경우, 단기적으로 엔화 강세 속도가 완화되며 안도 랠리가 나타날 수도 있다. 일본은행의 정책 코멘트(포워드 가이던스) 톤도 시장 반응을 좌우하는 중요한 변수다.