일자리가 2.3만 줄었는데 실업률은 하락?…美 고용지표가 9월 금리 인상에 건 제동

연준은 물가 안정과 최대 고용이라는 두 가지 정책 목표를 동시에 추구한다. 금리를 올리면 기업과 가계의 자금 조달 비용이 높아져 이미 둔화 조짐을 보이는 고용시장과 경기에 추가 부담이 되기 때문에, 고용이 마이너스를 기록한 상황에서 금리 인상 명분은 약해진다. 물론 중동발 유가 상승이 인플레이션을 재점화한다면 물가 안정 우선 논리가 다시 힘을 얻을 수 있어, 9월 FOMC 전까지 발표될 물가 지표가 최종 변수가 될 것이라는 관측이 많다.

통상 고용 둔화는 금리 인상 가능성을 낮춰 기술주 등 성장주에 긍정적으로 작용한다. 시장 금리가 내려가면 미래 이익의 현재 가치가 높아지기 때문이다. 다만 이번처럼 지표 자체가 마이너스를 기록한 고용 충격은 해석이 엇갈린다. 시장이 금리 인하 기대로 받아들이면 반등 재료가 되지만, 미국 경제가 예상보다 빠르게 식고 있다는 침체 신호로 받아들이면 악재가 될 수 있다. 실제 장중 반응은 지표 발표 시점의 시장 포지션과 물가·유가 동향에 따라 달라질 수 있다.

실업률은 실업자 수를 노동력(취업자+실업자)으로 나눠 계산하기 때문에, 구직을 포기하고 노동시장을 떠난 사람이 늘면 실업률이 하락하는 착시가 생길 수 있다. 이번 7월 지표처럼 일자리가 감소했는데도 실업률이 4.1%로 내려간 건, 노동시장 참가율 등 세부 지표를 함께 봐야 하는 이유다. 취업자가 줄었는데 실업률이 하락했다면 노동력 자체가 줄어들었다는 의미일 수 있어, 단순 수치만으로 고용시장을 낙관하기 어렵다는 분석이 나온다.

금리 동결 기대가 커지면 일반적으로 장기 국채 금리는 하락(가격 상승)하고, 금리 차이 축소로 달러화는 약세를 보일 가능성이 있다. 다만 이번 경우는 중동발 유가 상승이라는 인플레이션 변수가 동시에 존재해 방향이 단순하지 않다. 물가 우려가 강하면 장기 금리가 상방 압력을 받을 수 있고, 이는 달러 강세 요인으로 작용한다. 환율과 채권 포지션을 잡는 투자자라면 고용뿐 아니라 유가와 물가 지표를 함께 추적해야 한다.