테슬라의 2분기 조정순이익은 12억달러로 시장 전망치 19억달러를 7억달러나 하회했다. 이는 전년 동기 대비 17.0% 감소한 수치로, 전기차 인도량이 사상 최대 48만대를 기록했음에도 가격 할인 정책으로 수익성이 크게 훼손된 결과다. 모건스탠리는 이 같은 실적 부진과 함께 미래 사업의 가시화 지연을 우려하며 목표 주가를 417달러에서 400달러로 하향 조정했다.

로보택시와 옵티머스는 테슬라의 미래 성장 동력으로 평가받고 있지만, 현재 진행 상황이 시장 기대에 미치지 못하고 있다. 로보택시는 올 초 목표였던 미국 25% 이상 지역 운영이 7개 도시에 그친 상태이며, 3세대 옵티머스에 대한 언급조차 없었다. 모건스탠리는 "테슬라가 로보택시와 옵티머스에 대한 가시적 성과를 보여야 한다"고 지적했으며, 이들 사업의 지연이 주가 하락의 주요 원인으로 작용하고 있다.

테슬라의 설비투자(CAPEX)는 2024년 250억달러 이상으로 제시됐으며, 2027년에는 기존 전망 200억달러에서 300억달러로 50% 상향 조정됐다. 이에 따라 2027년 잉여현금흐름(FCF) 소진 예상치는 기존 50억달러에서 140억달러로 확대됐으며, 현금 소진이 2020년대 말까지 이어질 것으로 전망된다. 모건스탠리는 가속화되는 CAPEX 사이클이 FCF를 더욱 악화시킬 것이라고 우려했다.

스페이스X는 테라팹 1단계에 최소 550억달러, 전체 계획 완료 시 1,190억달러까지 투입할 계획이다. 테라팹에서 생산될 반도체가 테슬라와 스페이스X 모두에서 사용되는 필수 부품인 만큼 원활한 사업 진행을 위해 합병이 필요하다는 전망이 나온다. 일론 머스크 CEO는 "스페이스X와 다양한 분야에서 긴밀히 협력하고 있으며 그 과정에서 점점 더 많은 부분이 겹치고 있다"고 밝혔으나, 구체적인 합병 논의에 대해서는 "적절한 절차를 거쳐야 한다"고 언급했다.

모건스탠리는 테슬라가 로보택시와 옵티머스에 대한 가시적 성과를 보여야 한다고 강조했다. 옵티머스의 생산 개시가 임박했으나 공급망 구축, 로봇 손기술 구현, 범용 작업 기술 개발 등 문제로 인해 본격적인 양산 단계까지 기간이 길어질 수 있다는 전망이다. 또한 300억달러 규모의 CAPEX가 현금 흐름에 미치는 부정적 영향을 극복할 수 있는 수익성 개선이 필요하다.