美 고용·CPI·FOMC까지 '빅위크' 온다…9월 증시 박스권 전망

3일 금융투자업계에 따르면 이달 국내 증시가 맞이할 첫 번째 분수령은 오는 4일(현지시간) 발표되는 미국의 8월 고용보고서다. 증권가에서는 최근 시장이 '고용 악화'보다 '고용 호조'에 더 민감하게 반응할 가능성이 크다는 분석이 나온다. 잭슨홀 미팅 이후 연준의 추가 금리 인상 경계감이 높아진 상황에서 고용까지 예상보다 강하게 나오면 긴축 명분이 더 커질 수 있기 때문이다.

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시장 반응은 비대칭적으로 고용지표 쇼크보다는 서프라이즈를 기록했을 때의 긴축 가능성 확대에 상대적으로 민감하게 반응할 것으로 보인다고 류진이 연구원은 내다봤다.

류진이 KB증권 연구원

반대로 고용이 완만하게 둔화하면 오히려 증시에 숨통이 트일 것이란 분석도 있다. 최근 미국 경제는 성장률과 고용 증가세가 동시에 둔화하는 모습을 보이고 있는데, 고용 냉각이 경기 침체 우려로 번질 정도만 아니라면 추가 금리 인상 부담을 낮추는 재료로 받아들여질 수 있어서다. 문남중 대신증권 연구원은 "8월 고용지표가 7월에 이어 고용시장 냉각에 대한 우려로 연결될 경우 투자자들이 금리 인하를 대비한 헤지 움직임을 늘릴 것"이라고 내다봤다.

고용지표를 넘기면 곧바로 물가지표가 기다리고 있다. 10일 PPI, 11일 CPI가 차례로 발표된다. 특히 CPI는 FOMC 직전 발표되는 만큼 금리 결정의 사실상 마지막 변수로 꼽힌다. 최근 국제유가가 다시 오르면서 물가에 대한 경계감도 함께 커지는 분위기다. 지난 7월 이후 유가가 배럴당 80달러 중반까지 반등한 가운데, 지난달 CPI가 전월 대비 0.3% 이상 오를 가능성도 거론된다.

메리츠증권

7월 이후 80달러 중반까지 반등한 유가는 공급 충격이라고 해도 인플레이션 부담을 계속 자극하고 있다. 단순하게 생각하면 9월 FOMC에서 연방금리 인상이 단행될 수 있다고 윤여삼 연구원은 이날 리포트를 통해 진단했다.

윤여삼 메리츠증권 연구원

이처럼 굵직한 이벤트가 몰려 있는 만큼, 이달 국내 증시는 뚜렷한 방향성을 잡기보다 박스권에서 등락을 거듭할 가능성이 높다는 전망이 나온다. 계절적으로도 9~10월은 증시에 녹록지 않은 시기로 인식된다. 지난 2005~2025년 평균을 보면 S&P500지수는 9월 중순부터 10월 중순까지 상대적으로 약했고, 코스피는 10월 이후 약세가 두드러졌다. 다만 9~10월 조정 이후에는 미국 증시를 중심으로 11월부터 연말 랠리가 나타나는 패턴도 함께 반복돼 왔다.

• 9월부터 미국 채권 공급 증가로 장기금리 상승·유동성 환경 위축 우려가 커진다
• 분기 말 기관투자자 리밸런싱 수요까지 겹치며 변동성지수(VIX)가 계절적으로 상승하는 경향이 있다
• 과거 20년 평균 통계에 기반한 경향성으로, 매년 반복되는 절대적 법칙은 아니다