S&P500 올해 12% 올랐는데…골드만 "내년 수익률은 기대 낮춰라"

오펜하이머 전략가는 정확한 숫자를 명시하지 않았지만, 통상 금융권에서 '한 자릿수 중반~후반(mid-to-high single digit)'은 대략 5~9% 안팎의 연 수익률을 가리키는 표현으로 통용된다. 이는 올해 S&P500이 기록한 12% 상승률보다 확연히 낮은 수준이다. 다만 그는 이 전망이 '경제 성장이 계속된다'는 전제 위에 있다고 밝혀, 만약 경기가 예상보다 둔화되거나 침체 국면에 접어들 경우 실제 수익률은 이보다 더 낮아지거나 마이너스로 돌아설 위험도 배제할 수 없다. 트레이더는 이 수치를 절대적 목표치가 아니라 '눈높이를 낮추라'는 방향성 신호로 받아들이는 것이 합리적이다.

국채금리, 특히 장기금리는 주식 밸류에이션을 계산할 때 쓰는 할인율의 기준이 된다. 금리가 오르면 미래에 벌어들일 기업 이익을 현재가치로 환산했을 때 그 가치가 줄어들기 때문에, 이론적으로 주가는 하락 압력을 받는다. 특히 아직 이익 실현 시점이 먼 성장주·고밸류에이션 기술주일수록 금리 상승의 타격이 크다. 또한 금리가 오르면 예금·채권 같은 안전자산의 매력이 상대적으로 커져 주식에서 자금이 이탈할 유인도 생긴다. 이번처럼 미국·일본·영국·독일·프랑스 등 주요국 금리가 동시에 수십 년 만의 최고치를 기록하는 상황은 특정 국가의 개별 이슈가 아니라 글로벌 유동성 환경 자체가 긴축적으로 바뀌고 있다는 신호로 해석된다.

금리 상승기에는 통상 부채비율이 낮고 현금흐름이 안정적인 가치주·배당주가 상대적으로 방어력을 갖는 것으로 알려져 있다. 반대로 아직 이익을 내지 못하거나 먼 미래의 성장에 밸류에이션이 과도하게 의존하는 종목은 변동성이 커질 수 있다. 국내 투자자라면 원화 환헤지 여부, 미국 국채금리에 연동되는 국내 장기금리 흐름, 그리고 보유 종목의 부채 구조를 함께 점검하는 것이 도움이 된다. 다만 이는 일반적인 시장 원리에 근거한 참고 사항일 뿐 투자 조언은 아니며, 실제 대응은 개인의 투자 목표와 리스크 허용도에 따라 달라져야 한다.

역사적으로 장기금리가 단기간에 급격히 오른 시기에는 주식시장, 특히 성장주 중심의 나스닥 지수가 조정을 겪은 사례가 여러 차례 있었던 것으로 알려져 있다. 2022년에도 미국 연준의 공격적인 금리 인상으로 10년물 국채금리가 급등하면서 기술주 중심의 조정 장세가 나타난 바 있다. 다만 금리 상승이 항상 증시 하락으로 직결되는 것은 아니며, 그 배경이 견조한 경제 성장에 따른 것인지 인플레이션 통제 실패에 따른 것인지에 따라 시장의 반응이 달라질 수 있다는 점도 함께 고려해야 한다.