SK하이닉스엔 1.5조 쏟고 SK스퀘어는 9600억 팔았다…국민연금 매매 속내

리밸런싱은 국민연금이 미리 정해둔 자산배분 목표 비중에 맞춰 주기적으로 보유 종목과 비중을 재조정하는 작업이다. 국내 주식 비중이 목표치를 초과하거나 미달하면 초과분을 팔고 부족분을 채우는 방식으로 매매가 이뤄지는데, 이 과정에서 특정 업종이나 종목으로 자금이 쏠리는 경우가 많다. 이번에 SK하이닉스가 매수 1위, SK스퀘어가 매도 1위에 오른 것도 반도체 업황과 그룹주 내 자금 배분 전략이 맞물린 리밸런싱 결과로 해석된다. 리밸런싱은 정기적으로 반복되기 때문에 다음 구간의 매매 방향도 시장의 관심사다.

구체적인 매수 사유는 공식적으로 공개되지 않았지만, 최근 메모리 반도체 업황 회복과 SK하이닉스의 실적 개선 기대가 매수 배경으로 꼽힌다. 국민연금은 리밸런싱 과정에서 업황 전망이 좋은 종목의 비중을 확대하는 경향이 있는데, 이번 집계에서 SK하이닉스 순매수액(1조5,339억원)이 2위 SK이노베이션(2,831억원)의 5배가 넘을 정도로 압도적이었다는 점이 이런 해석에 힘을 싣는다. 다만 이는 한국거래소 집계로 파악한 결과이며, 국민연금이 공식적으로 매수 사유를 밝힌 것은 아니다.

SK스퀘어는 SK하이닉스 지분을 보유한 중간지주회사 성격이 강한 종목이다. 국민연금이 SK하이닉스를 직접 사들이는 동시에 SK스퀘어를 가장 많이 팔았다는 것은, 반도체 업황에 대한 노출은 유지하되 지주사 할인(디스카운트) 등의 이유로 간접 보유 방식보다 직접 보유를 선호했을 가능성을 보여준다. 다만 이 역시 한국거래소 매매 집계에 기반한 해석으로, 국민연금의 정확한 매도 사유가 공식 확인된 것은 아니라는 점을 감안해야 한다. 지주사 할인은 자회사 지분가치 대비 지주사 시가총액이 낮게 평가되는 현상을 뜻하며, 국내 증시에서 오랫동안 지적돼 온 구조적 문제이기도 하다.

한국거래소는 매일 장 마감 후 투자자별 매매동향 자료를 통해 개인·외국인·기관 등 투자자 유형별 순매수·순매도 상위 종목을 공개한다. 연기금은 기관투자자의 세부 항목 중 하나로 분류되며, 통상 국민연금의 매매가 연기금 집계의 대부분을 차지하는 것으로 알려져 있다. 다만 이는 국민연금 단독 수치가 아니라 공무원연금·사학연금 등 다른 연기금까지 포함된 합산치이므로, 국민연금만의 정확한 매매 규모와는 다소 차이가 있을 수 있다는 점에 유의해야 한다.

국민연금 리밸런싱은 규모가 크긴 하지만 통상 일정 기간에 걸쳐 나눠서 집행되기 때문에, 단기간에 주가를 급등락시키는 결정적 변수가 되는 경우는 많지 않다. 다만 국내 최대 기관투자자의 자금 흐름이라는 상징성 때문에 시장 참여자들이 매수·매도 상위 종목을 참고 지표로 활용하는 경우가 많다. 특히 이번처럼 특정 종목(SK하이닉스)에 매수가 집중되고 관련 계열사(SK스퀘어)에서는 매도가 집중되는 패턴이 나타나면, 그룹 내 자금 배분 전략 변화의 신호로 해석하는 시각도 있다.