환율 1345원·美 10년물 5% 눈앞…코스피 '수급절벽' 경고음의 실체

수급절벽은 지수를 떠받쳐온 매수 주체가 동시에 사라지는 상황을 말한다. 현재 외국인은 5월 이후 5개월 연속 삼성전자·SK하이닉스를 순매도하고 있고, 5월부터 지난달까지 4개월 연속 이들 종목을 사들였던 개인투자자도 이달 들어 5개월 만에 팔자로 전환했다. 여기에 원·달러 환율 하락으로 반도체 이익 컨센서스가 두 달 새 21조원 낮아지고, 미국 10년물 국채금리가 연 5%를 앞두면서 매수 여력과 매수 명분이 동시에 약해진 상태다.

삼성전자와 SK하이닉스는 매출의 상당 부분이 달러로 발생한다. 매출은 달러로 잡히지만 재무제표는 원화로 표시되므로, 환율이 내려가면 같은 달러 매출을 원화로 환산한 금액이 줄어든다. 실제로 두 회사의 올해 영업이익 컨센서스는 7월 10일 661조원에서 이달 11일 640조원으로 낮아졌다. 노무라증권은 원·달러 환율이 10% 오르면 국내 메모리 업체 영업이익이 단기적으로 약 12% 줄어든다고 추산했다. 다만 환율은 금리·유가·달러 흐름의 결과이므로 단독으로 방향을 단정하기는 어렵다.

미국 10년물 금리는 글로벌 자산 가격의 기준점 역할을 한다. 이 금리가 4.964%까지 올라 2023년 10월 이후 최고치를 기록했고 연 5%선 돌파를 앞두고 있다. 금리가 오르면 기업의 차입비용이 커지는 동시에 투자자들이 위험자산 대신 국채로 자금을 옮기기 때문에 주식 밸류에이션에 직접 부담이 된다. 특히 이익이 먼 미래에 집중된 성장주와 반도체처럼 설비투자 부담이 큰 업종에서 민감도가 크게 나타난다.

기사에 따르면 개인투자자는 5월 이후 지난달까지 4개월 연속 두 종목을 대거 순매수했지만 이달 1일부터 11일까지 삼성전자를 5조 2,120억원, SK하이닉스를 7조 8,180억원 순매도했다. 상반기와 같은 상승을 기대하기 어려운 환경이라는 인식이 확산된 결과로 풀이된다. 증권가에서는 낮아진 반도체 상승 기대와 수급 요인, 레버리지 ETF 거래 제한과 진입 규제, 주요 빅테크의 현금흐름 악화 전망 속 설비투자 재가속 우려를 함께 지목한다.

먼저 환율과 이익 컨센서스의 방향을 함께 봐야 한다. 환율이 추가로 하락하면 반도체 이익 전망의 하향이 이어질 수 있다. 다음으로 미국 10년물 금리의 5% 돌파 여부와 물가 지표, 연준의 금리 경로를 확인해야 한다. 국내에서는 개인과 외국인의 순매도가 순매수로 전환되는지, 거래대금이 살아나는지를 보는 것이 반등 지속성 판단에 도움이 된다. 마지막으로 레버리지 ETF 규제와 빅테크 설비투자 사이클은 국내 반도체 수요의 선행 지표로 활용할 수 있다.