셀트리온·카카오·포스코DX…8년간 16곳이 떠났다, 코스닥의 딜레마

한화투자증권 엄수진 연구원의 분석에 따르면 이전상장은 기업 입장에서 '몸값 높이기' 전략으로 활용된다. 코스피로 이전하면 기업가치 재평가를 기대할 수 있을 뿐 아니라 기관·외국인 등 투자자 저변이 넓어지고, 인지도와 신뢰도가 올라가 자금조달 여건까지 개선되는 효과가 있다는 설명이다. 실제로 과거 자본시장연구원 연구에서도 코스닥 기업이 코스피 동일 업종 기업보다 저평가돼 있거나, 코스피 수익률이 상대적으로 강한 시기일수록 이전상장 가능성이 높아지는 것으로 분석된 바 있다. 제이콘텐트리·더블유게임즈처럼 자회사의 코스닥 상장을 앞두고 모회사가 먼저 코스피로 옮겨, 계열사 간 투자 수요가 분산되는 것을 피하려는 목적의 이전 사례도 있다.

코스닥의 핵심 대형주가 코스피로 옮겨갈 때마다 코스닥 지수를 구성하는 시가총액 상위 종목군이 얇아지면서 지수 자체의 변동성과 쏠림이 커질 수 있다는 점이 리스크로 꼽힌다. 특히 2016년 7월 한국토지신탁·동서 동시 이전, 2021년 7~8월 엠씨넥스·PI첨단소재 연이은 이전, 2024년 1월 포스코DX·엘앤에프 동시 이전처럼 여러 대형주의 이전 시기가 겹치는 경우 코스닥 지수에 미치는 충격이 더 확대될 수 있다고 한화투자증권은 지적했다. 코스닥 지수 추종 ETF나 코스닥 벤치마크 펀드에 투자하고 있다면, 편입 상위 종목의 이전상장 논의 여부를 주기적으로 확인할 필요가 있다.

이번 기사에서 증권가는 이전상장 자체를 인위적으로 막기보다는 기업이 코스닥에 남아있을 유인을 늘리는 방향이 근본적인 해법이라고 지적했다. 성장기업이 코스닥에 남아 있어도 충분한 밸류에이션과 유동성을 확보할 수 있는 시장 환경을 만드는 것이 핵심이라는 것이다. 엄수진 연구원은 이전상장이 각 회사가 자율적으로 결정하는 사안이라는 점을 인정하면서도, 2개 이상 기업의 이전상장이 특정 시기에 몰리지 않도록 관리할 필요가 있다고 제언했다. 코스닥이 성장기업의 '인큐베이터'에 머물 것인지, 성장 이후에도 기업을 붙잡아 둘 독립적인 시장으로 자리 잡을 것인지가 향후 코스닥 밸류업 정책의 핵심 과제로 남아 있다.