에이전틱 AI가 데이터 더 먹는다…JP모건 "SK하이닉스 ADR 목표가 245달러, 호황 5년 더 간다"

ADR(미국 주식예탁증서)은 보통주 10주를 기초자산으로 미국 시장에서 별도로 거래되는 증권입니다. 이번 JP모건 분석에서는 ADR 목표가가 보통주 목표가에 20% 프리미엄을 더해 산출됐습니다. 이는 미국 투자자들의 접근성, 환헤지 비용, 유동성 차이 등이 반영된 결과로, 실제로 SK하이닉스 ADR은 현재도 한국 보통주보다 30% 이상 비싸게 거래되고 있습니다. 다만 마이크론 등 경쟁사와 비교하면 오히려 20%가량 할인된 가격이라는 점에서, ADR 프리미엄이 절대적 고평가를 의미하지는 않는다는 게 JP모건의 시각입니다.

장기공급계약(LTA)은 반도체처럼 가격 변동성이 큰 시장에서 일정 기간 고정된 물량과 조건으로 공급을 약속하는 계약입니다. SK하이닉스는 전체 메모리 생산능력의 50% 이상을 이런 방식으로 확보해 뒀는데, 이는 수요 변동에 따른 실적 급락 리스크를 줄이고 향후 실적을 예측 가능하게 만든다는 장점이 있습니다. JP모건이 향후 2년간 SK하이닉스 EPS가 매년 34% 이상 고성장할 것으로 전망한 배경에도 이 LTA를 통한 확실한 수요 선점이 핵심 근거로 작용했습니다.

잉여현금흐름(FCF)은 기업이 영업으로 벌어들인 현금에서 설비투자 등 필수 지출을 제외하고 남은 자금을 말합니다. SK하이닉스는 이 FCF의 50%를 초과하는 금액을 배당과 자사주 매입 등 주주환원 재원으로 활용하겠다고 밝혔습니다. 즉 이익이 늘어날수록 주주에게 돌아가는 몫도 함께 커지는 구조입니다. JP모건은 이를 근거로 2026~2028년 누적 총주주수익률(TSR, 주가 상승분+배당 합산)이 42%에 이를 것으로 추산했습니다.

JP모건에 따르면 SK하이닉스는 현재 경쟁사 마이크론 대비 약 20% 할인된 가격에 거래되고 있습니다. 두 회사는 고대역폭메모리(HBM) 기술력, 사업 규모, 이익률 측면에서 비슷하거나 SK하이닉스가 오히려 앞선 부분도 있다는 평가입니다. 그럼에도 저평가가 지속되는 이유로는 한국 증시 특유의 기업 지배구조 디스카운트, 해외 투자자 접근성 제약 등 시장 구조적 요인이 꼽힙니다. JP모건은 이런 격차가 실적과 시장 지위를 고려할 때 매수 기회로 해석될 수 있다고 진단하며, 국내 상장된 보통주 역시 이 저평가 해소 과정에서 동반 재평가될 여지가 있다고 언급했습니다.