연말 금값 4550달러 전망, 동결이면 4700·유가 하락이면 5000 시나리오

현재 시장은 9월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 0.25%포인트 인상 가능성을 72.5%, 동결 가능성을 27.6%로 반영하고 있다. 8월 미국 비농업 고용이 16만2,000명으로 시장 예상을 크게 웃돌았고 생산자물가지수(PPI) 상승률도 전년 동월 대비 5.4%에 달해 인플레이션 압력을 무시하기 어렵다는 판단이 깔려 있다. 그런데 이 상황에서 연준이 금리를 올리지 않으면 시장은 이를 단순한 완화적 통화정책 이상의 신호로 읽을 수 있다. 높은 물가를 잡기보다 다른 목표를 우선한다는 인식이 퍼지면 연준의 인플레이션 통제 의지에 대한 신뢰가 흔들리고, 그 결과 금값이 4,700달러를 넘어설 수 있다는 전망이다.

이 국면에서 나타날 수 있는 흐름은 이례적이다. 물가를 제대로 통제하지 못할 것이란 우려로 투자자가 장기 국채를 팔면 국채금리가 뛰고, 동시에 인플레이션 장기화와 달러 구매력 하락을 피하려는 수요가 금으로 향한다. 국채금리와 금값이 함께 오르는 조합이다. 삼성선물은 연말 금값을 결정할 두 힘 가운데 하나로 달러 자산 및 연준 신뢰 상실로 인한 국채 시장 불안을 꼽았다.

연준이 인플레이션 압력을 무시하고 9월에 동결을 택할 경우 물가 억제 목표를 사실상 후순위로 미뤘다는 신호로 해석될 수 있다. 이 경우 연준의 신뢰 훼손을 이유로 미 국채 금리가 발작할 수 있고, 금 가격은 4,700달러 이상으로 상승할 가능성이 높다. (옥지회 삼성선물 연구원)

5,000달러 시나리오의 출발점은 미·이란 휴전과 호르무즈 해협 통항 정상화다. 통상 전쟁과 지정학적 긴장은 안전자산인 금값을 끌어올리는 요인으로 여겨지지만, 올해 중동전쟁에서는 반대 흐름이 나타났다. 호르무즈 해협 통항 감소에 이어 홍해를 통한 원유 수출 차질 우려가 불거지면서 브렌트유와 서부텍사스산원유(WTI)가 배럴당 100달러를 웃돌자 금과 은 가격은 오히려 하락했다. 전쟁 자체보다 전쟁이 유가와 물가, 금리를 어떻게 움직이느냐가 금값에 더 중요하게 작용한 것이다.

세계금협회(WGC)에 따르면 올해 2분기 전 세계 중앙은행의 금 순매입은 288.9t으로 전년 동기 대비 62% 늘어 통계 작성 이후 2분기 기준 최대 규모를 기록했다. 금이 2013년 이후 가장 큰 분기 낙폭을 기록한 시기에 중앙은행들은 오히려 기록적인 규모로 금을 사들였다. 중국의 매수세가 두드러진다. 중국 인민은행은 7월 금 보유량을 전월보다 64만온스, 약 20t 늘린 데 이어 8월에도 65만온스를 추가했다. 매입 행진은 22개월째 이어졌고 3월 16만온스, 6월 48만온스에서 최근 매입 규모가 점차 커지고 있다. 러시아가 재정 부족을 메우기 위해 금과 외화를 매각하고 있지만 중국과 다른 신흥국의 수요가 이를 상쇄하고 있다.

• 9월 FOMC 결정과 함께 나오는 메시지의 강도를 본다. 동결이어도 매파적 발언이 붙으면 시장 충격이 불가피하다는 지적이 나온다.
• 중동 정세 안정화 여부를 유가와 함께 관찰한다. FOMC 개최 전 사태 진정 여부가 물가 우려를 좌우한다.
• 금 관련 상품의 상승 논리가 안전자산 수요가 아니라 유가·물가·금리 경로에 걸려 있음을 전제로 시나리오를 세운다.
• 중앙은행 매입은 하단을 지지하지만 매입 속도는 정책 판단에 따라 달라진다. 분기별 매입 규모 추이를 확인한다.
• 환율과 금 가격을 함께 본다. 달러 구매력 하락이 금 수요를 키우는 경로이므로 원화 기준 수익률은 환율에 따라 달라진다.