코스피 3분의 2가 PBR 1배 미만…프랭클린템플턴이 찍은 '잠자는 호랑이' 업종은

PBR(주가순자산비율)은 주가를 주당순자산가치로 나눈 지표로, 1배 미만이라는 것은 회사를 지금 청산해 자산을 나눠도 주가보다 많이 받는다는 의미라 이론적으로 극단적 저평가로 통합니다. 다만 PBR이 낮은 데는 이유가 있는 경우도 많습니다. 성장성이 정체됐거나, 보유 자산의 수익성이 낮거나, 지배구조 문제로 주주가치가 훼손되는 기업은 만성적으로 낮은 PBR에 머뭅니다. 그래서 단순히 'PBR 1배 미만'이 아니라 실적 개선, 주주환원 확대, 산업 사이클 전환 같은 촉매가 있는 저PBR 기업을 골라내는 것이 가치투자의 핵심으로 알려져 있습니다. 이번 인터뷰에서도 '탄탄한 실적을 갖춘' 우량 기업이라는 단서가 붙은 이유입니다.

실제로 K방산과 조선은 최근 수년간 글로벌 수주 확대와 함께 시장의 주도 테마 중 하나였습니다. 그럼에도 글로벌 운용사가 여전히 주목하는 근거는 수주 잔고가 수년치 실적을 미리 확보해주는 산업 특성, 그리고 미·중 갈등과 우방국 재무장·인프라 수요라는 구조적 흐름이 단기 사이클이 아니라는 판단에 있습니다. 다만 이미 오른 종목일수록 밸류에이션 부담과 뉴스에 따른 변동성이 커진 것도 사실입니다. 업종 전체를 추격 매수하기보다 수주-실적 전환 속도, 영업이익률 개선 여부, 밸류에이션(PER·PBR)을 종목별로 따져 선별하는 접근이 합리적이라는 지적이 많습니다.

달러 약세 전망은 원화 기준 투자자에게 두 가지 함의가 있습니다. 첫째, 미국 주식·달러 자산에 투자할 때 환차손 가능성이 커지므로 환헤지형 상품을 검토하거나 달러 자산 비중을 점진적으로 조절하는 방법이 있습니다. 둘째, 달러 약세는 통상 신흥국 증시와 원자재에 우호적인 환경으로 알려져 있어, 한국 증시 입장에서는 외국인 자금 유입 여건이 개선될 수 있다는 기대도 가능합니다. 탄 수석이 제시한 금 10% 배분도 달러 약세 국면의 대표적 수혜 자산이라는 점과 맞닿아 있습니다. 다만 환율은 금리·지정학 등 변수가 많아 방향을 단정하기 어려우므로, 한 번에 움직이기보다 분할로 비중을 조절하는 것이 일반적인 접근입니다.

인터뷰의 취지는 반도체를 버리라는 게 아니라 반도체에만 쏠린 포트폴리오를 넓히라는 것에 가깝습니다. 탄 수석은 한국이 글로벌 AI 메모리 공급망의 중심이라는 점을 인정했고, 삼성전자·SK하이닉스의 주주환원도 '강력하다'고 평가했습니다. 즉 반도체는 여전히 핵심 축이되, 조정 국면에서 변동성이 커진 만큼 방산·조선·원전·미용의료 같은 저평가 실적주로 분산해 포트폴리오의 무게중심을 다변화하라는 조언입니다. '주식 50%, 채권 30%, 금 10%, 대체 10%'라는 배분 제안 역시 특정 섹터 몰빵이 아니라 자산 단위의 분산까지 포함한 리스크 관리 전략으로 볼 수 있습니다.