이랜드월드 회사채 200억 모집에 180억만…BBB급 채권시장에 무슨 일이

수요예측은 기업이 회사채를 발행하기 전 기관 투자자들을 대상으로 얼마나 사겠다는 주문이 들어오는지 미리 조사하는 절차다. 이랜드월드는 200억원을 모집하려 했는데 기관 주문이 180억원에 그쳐 20억원이 미달되는 '미매각'이 발생했다. 미매각 물량은 통상 총액 인수 계약에 따라 대표 주관사가 대신 사들인 뒤 시장에 재매각(셀다운)하게 되며, 이번 건에서는 교보증권이 그 역할을 맡았다. 미매각이 발생하면 발행사는 희망했던 금리보다 높은 수준에서 자금을 조달하게 돼 이자 비용 부담이 커진다.

제이알글로벌리츠는 지난 4월 27일 법원에 회생 절차를 신청했고, 중앙그룹 계열사들도 채무 불이행(디폴트) 사태를 겪었다. 이 사건들 이후 BBB급 등 비우량 등급 회사채를 사들이던 개인(리테일) 투자자들의 투자심리가 크게 위축돼, 해당 채권들에서 돈을 빼는 흐름이 나타났다. 이랜드월드도 같은 BBB0 등급 채권 발행사로서 이 여파를 직접 받은 것으로 풀이되며, 실제로 4월 27일 제이알리츠 사태 이전인 2월·4월 초 수요예측에서는 각각 430억원, 730억원의 주문을 받아 흥행했지만 이번에는 미매각으로 돌아섰다.

이랜드월드는 이번 공모채 발행으로 확보한 자금을 채무 상환에 사용할 방침이다. 구체적으로는 오는 8월 27일 만기가 돌아오는 600억원 규모의 기존 회사채를 상환하기 위한 '차환' 목적이다. 차환은 만기가 도래한 기존 채무를 갚기 위해 새로운 채권을 발행해 자금을 조달하는 방식으로, 기업들이 현금을 새로 벌어들이지 않고도 만기 부채를 롤오버하는 일반적인 방법이다. 다만 이번처럼 미매각이 발생하면 새로 발행하는 채권의 금리가 높아져 전체 이자 비용 부담이 늘어나는 부작용이 있다.

국내 신용평가사 기준으로 BBB등급은 '투자적격등급' 중 가장 낮은 구간으로, AAA·AA·A등급보다는 부도 위험이 높지만 BB등급 이하 투기등급보다는 안전한 것으로 분류된다. 이랜드월드는 'BBB0, 안정적' 등급을 받고 있어 신용도 자체에 큰 문제가 있는 것은 아니라고 볼 수 있다. 다만 이번 기사에서 확인되듯 BBB급 채권은 시장 전반의 투자심리 변화에 취약해, 제이알글로벌리츠·중앙그룹 디폴트 같은 사건이 발생하면 신용등급과 무관하게 투심이 급격히 얼어붙고 미매각이 늘어날 수 있다. 투자자라면 개별 기업의 등급뿐 아니라 해당 등급 채권시장 전반의 최근 수요 흐름도 함께 살펴야 한다.