84만 비트코인 쌓아뒀는데…스트래티지가 지수에서 쫓겨날 수도 있는 이유

기사에 따르면 JP모건은 스트래티지가 MSCI 지수에서 제외될 경우 약 28억 달러 규모의 패시브 자금 유출이 발생할 수 있다고 추산했다. 이는 일차적으로 스트래티지 주식 자체에 대한 매도 압력이지만, 스트래티지가 보유한 84만 447비트코인(약 531억 8,000만 달러)의 향방과 연결지어 시장이 해석할 가능성도 있다. 다만 지수 퇴출이 곧바로 스트래티지의 비트코인 매도로 이어진다고 기사에 명시돼 있지는 않으며, 이는 주가지수 편입 자격의 문제이지 회사의 자산 보유 정책 변경을 강제하는 것은 아니다. 실제 비트코인 가격에 미치는 영향은 스트래티지의 대응, 시장 전반의 심리, 다른 매크로 변수에 따라 달라질 수 있다.

이번 기사는 MSCI의 새 방법론 검토에 초점을 맞추고 있으며, 다른 지수 제공업체의 유사한 움직임에 대해서는 언급하지 않는다. 다만 MSCI가 지난해 10월에도 비트코인 등 디지털자산 보유 비중이 높은 기업을 겨냥한 배제안을 냈다가 올해 1월 보류했던 전례가 있다는 점에서, 지수 산출 기관들 사이에서 비트코인 트레저리 기업의 지수 편입 적정성에 대한 논의 자체는 계속 이어지고 있는 것으로 볼 수 있다. 다른 지수 제공업체의 구체적 방침 변화 여부는 별도로 확인이 필요한 사안이다.

MSCI는 비영업기업을 '비영업자산을 축적해 가치를 창출하고, 실제 사업에서 현금을 거의 창출하지 못하며, 시장 움직임에 실적이 좌우되고, 외부자본에 의존해 성장하는 회사'로 정의했다. 이번 시뮬레이션에서는 비트코인 트레저리 기업(스트래티지, 메타플래닛)뿐 아니라 이더리움 트레저리 기업(샤프링크 게이밍), 우라늄 투자회사(옐로우케이크)까지 함께 배제 대상 또는 관찰 대상에 올랐다. 즉 암호화폐에 국한되지 않고, 특정 원자재나 자산을 대량으로 사들여 그 가치 변동에 실적이 좌우되는 '자산 축적형' 상장사 전반이 영향권에 들 수 있다는 의미로 해석할 수 있다.

스트래티지는 '지수 제공업체는 시장을 있는 그대로 측정해야 할 뿐, 기업이 보유할 수 있는 자산의 종류를 결정할 권한이 없다'는 논리로 반발하고 있다. 이는 지수 산출 기관의 역할이 시장을 '반영'하는 것이지 '재단'하는 것이 아니라는 원칙론적 주장이다. 반면 MSCI 입장에서는 지수 추종 패시브 펀드 투자자들이 실질적인 사업 활동보다 특정 자산 가격 변동에 노출되는 것이 지수의 대표성을 해친다고 볼 수 있다. 이 논쟁은 9월 30일까지의 의견수렴 과정에서 업계 반응에 따라 방향이 달라질 수 있으며, 지난해 배제안이 업계 반발로 보류됐던 전례를 고려하면 이번에도 최종안이 수정되거나 유예될 가능성을 배제할 수 없다.