SK이노베이션, SKIET 다시 품는다…SK, 계열사 '군살 빼기'에 속도

흡수합병에서는 소멸 회사 주주가 합병비율에 따라 존속 회사의 신주를 교부받는 구조다. 이번 합병비율은 1대 0.1174540으로, SKIET 주식 1주당 SK이노베이션 신주 약 0.1175주가 배정된다는 의미다. 합병이 마무리되면 SKIET는 상장폐지되고, 내년 1월 18일 신주가 상장될 예정이다. 다만 정확한 교부 수량과 일정은 합병 승인 절차와 주주총회 등을 거쳐 확정되므로, 공시를 기준으로 확인하는 것이 안전하다.

SKIET는 2019년 물적분할로 출범해 2021년 상장했지만, 전기차 시장 성장 둔화와 중국 업체와의 가격 경쟁 심화로 수익성에 부담을 받아 왔다. 이번 흡수합병은 SK이노베이션이 분리막 사업을 다시 품고 R&D 역량을 결합해 ESS용 분리막 등으로 영역을 넓히려는 전략이다. ESS(에너지저장장치) 시장은 전력 수요 증가와 재생에너지 확대로 중장기 성장이 기대되는 분야로, 분리막 수요처를 전기차에서 ESS로 다변화하는 움직임이 업계에서 이어지고 있다. 다만 중국 업체의 저가 물량 공세와 전기차 수요 회복 시점이 여전히 실적의 핵심 변수다.

SK가스는 실질적으로 지분 100%를 보유한 자회사 SK어드밴스드를 신주 발행 없이 흡수합병한다. 기존 주주의 지분율에는 변동이 없다. 이번 합병으로 프로판 조달·공급부터 프로필렌 생산·판매까지 이어지는 밸류체인이 하나의 경영체계로 통합된다. 원료 조달과 생산·판매 의사결정을 일원화하면 금융비용 절감과 자금 운용 효율화를 기대할 수 있다. 지난 6월 울산GPS 발전소 자산 유동화에 이은 두 번째 사업구조 재편으로, 가스·화학 부문의 체질 개선에 초점을 맞춘 결정으로 풀이된다.

이번 합병은 전기차 수요 둔화 속에서 2차전지 소재 기업들이 재무 구조와 사업 포트폴리오를 재편하는 대표적인 사례다. 분리막 사업이 그룹 안으로 다시 들어오면 별도 법인으로서의 시장 평가는 사라지지만, 모회사의 재원과 연구개발 투자가 결합되면서 신사업(ESS용 분리막 등) 대응력은 오히려 높아질 수 있다. 투자자 입장에서는 합병 이후 SK이노베이션의 분리막 부문 실적 기여도와 ESS향 매출 확대 여부가 향후 밸류에이션을 가를 변수가 될 것으로 보인다.