적자 1.2조→흑자 8.8조…'정유 4사' 2분기 실적 반전, 3분기엔 '역래깅' 주의

SK이노베이션, GS칼텍스, 에쓰오일, HD현대오일뱅크 등 정유 4사의 2분기 합산 영업이익은 8조8271억원이다. 지난해 같은 기간 1조2444억원 적자에서 흑자 전환에 성공했고, 직전 분기(5조9635억원)보다 48% 이상 이익을 개선했다. 실적 상승의 핵심 요인은 윤활기유 사업 호조로, 전 세계 정유사들의 제품 포트폴리오 재편이 만든 공급 부족이 가격 상승으로 이어졌다.

윤활기유는 원유를 정제해 나오는 제품으로 자동차·선박·산업용 윤활유 완제품의 원료다. 전 세계 정유사들이 휘발유·항공유 등 수익성이 높은 석유제품 생산을 늘리면서 윤활기유 공급이 줄어든 데다, 중동 지역 주요 생산기지가 타격을 입으면서 공급 부족 현상이 커졌다. 윤활기유 스프레드(제품 가격에서 원료비를 뺀 차익)는 1년 전 t당 70달러에서 올해 160달러로 두 배 이상 올랐다.

LG화학, 롯데케미칼, 한화솔루션, 금호석유화학 등 석유화학 상위 4개 업체도 2분기 호실적을 거뒀다. LG화학은 2분기 영업이익 5996억원 가운데 4265억원을 석유화학 부문에서 올리며 흑자 전환했고, 롯데케미칼(1101억원)과 한화솔루션 케미칼 부문(871억원)도 흑자로 돌아섰다. 금호석유화학은 3390억원의 영업이익을 내며 지난해보다 5배 이상 실적이 개선됐다.

다만 개선 배경은 기업마다 달랐다. LG화학은 여수 나프타분해설비(NCC) 제2공장 가동 중단으로 판매 감소가 불가피했지만, 중동발 지정학적 리스크 전에 확보한 재고를 투입해 주요 제품의 스프레드 확대 효과를 누렸다. 한화솔루션은 원료 공급 불안 속에서 에틸렌 등 기초 원료를 적기에 확보했다. 반면 롯데케미칼은 기초화학 부문 영업이익이 23억원에 그치며 1분기보다 94.9% 감소해, 중동발 유가 급락에 따른 역래깅 영향을 가장 크게 받았다. 업체별로 실적 개선의 질이 다르다는 점은 하반기 주가 흐름을 가를 변수다.

래깅 효과는 재료 구입 시점과 제품 판매 시점 사이의 시차로 발생하는 손익 변동이다. 비쌀 때 산 원료로 만든 제품을 싸게 팔 때 발생하는 역래깅은 3분기 석유화학업계의 최대 리스크로 꼽힌다. 실제 수익성 지표인 에틸렌 스프레드는 통상 t당 250달러가 손익분기점인데, 지난 4월 400달러까지 치솟았던 것이 이달 100달러 수준까지 낮아졌다.

여기에 하반기 중국의 나프타 물량 공세가 재개되면 글로벌 공급 과잉이 더 심화할 수 있다. 인도 등이 신규 설비를 짓고 있는 점도 중장기 공급 부담이다. 전문가들은 국내 석유화학 산업을 고부가가치 제품 중심으로 구조 전환해야 한다고 조언한다. 금호석유화학이 NCC 설비 없이 부타디엔(BD)을 구입해 합성고무 등 완제품을 생산하며 수익성을 개선한 것은 구조 전환의 대표 사례로 꼽힌다.

전문가 진단

"공급과잉 상태를 그대로 두면 결국 모든 기업의 부담으로 귀결될 것"이라며, 이덕환 서강대 화학과 명예교수는 정부가 에쓰오일 샤힌 프로젝트 설비 축소 대신 석유화학 구조조정에 기여할 길을 만들어야 한다고 조언했다.

울산 등 지역 구조조정 지원이 관건