은행 떠난 ELS, 증권사에서 부활…발행 17조원 육박, 왜 다시 뜨나

H지수 사태 이전 ELS는 증권사가 발행하고 은행이 파는 구조였다. 2023년 은행 신탁 형식 판매액은 22조13억원으로 전체 발행량(30조6923억원)의 71%에 달했다. 하지만 지난해 2월 금융당국이 은행권의 고난도 금융투자상품 판매를 별도 창구를 갖춘 오프라인 점포로 제한하면서 구도가 바뀌었다. 2023년 18.9%에 불과했던 증권사 공모 판매 비중은 지난달 말 59.5%로 급증했다.

증권사 ELS 고객의 약 90%가 온라인으로 직접 가입하는 점을 고려하면, 과거 문제가 된 은행 고객의 불완전판매 리스크에서는 상대적으로 자유로워졌다는 평가가 나온다. 한 증권사 관계자는 "과거에는 은행이 증권사에 희망 조건을 제시하면 상품을 설계하는 방식이 일반적이었다"고 말했다. 이제는 투자 이해도가 높은 증권사 고객이 직접 상품을 고르는 구조로 바뀐 것이다.

시장 재편의 핵심은 개별 종목형 상품의 급부상이다. 2023년 전체 ELS 발행액의 90.54%(27조7908억원)를 차지했던 지수형 비중이 올해 60%대까지 낮아졌다. 지수형은 변동성이 작아 약정 수익률이 낮고 조기 상환 가능성이 높은 반면, 삼성전자·SK하이닉스에 연계된 종목형은 연 30~40%대 쿠폰을 제공한다. 한 증권사 PB는 "결국 ELS가 '예금 경쟁자'에서 '주식투자 대안'으로 변화했다는 의미"라고 해석했다.

이색 상품도 잇따라 등장했다. NH투자증권은 올해 초 업계 최초로 확정기여(DC)형 퇴직연금 계좌로 매수 가능한 ELS를 출시했다. 지난달 내놓은 75호 상품은 녹인 조건 없이 운용되며, 만기 상환 조건을 충족하지 못해도 원금의 99%를 지급하도록 설계됐다. 매달 기초자산 가격에 따라 이자를 지급하는 월 지급식과 추가 조기 상환 기회를 주는 리자드형 상품도 시장에 나오고 있다.

전문가들은 ELS가 '상방은 막혀 있고, 하방은 뚫려 있는' 상품이라는 본질을 잊지 말라고 경고한다. 김정혁 메리츠증권 파생상품팀장은 "ELS는 상승 가능성을 일부 포기하는 대신 하방 위험을 완화하는 구조"라며 방향성이 불확실한 장세에서 균형을 추구하는 투자자에게 매력적이라고 설명했다. 다만 H지수 사태처럼 기초자산이 급락하면 원금 손실이 커질 수 있어, 종목형 상품의 경우 삼성전자·SK하이닉스 주가 흐름이 핵심 변수다.

전문가 진단

"ELS는 상승장에서 최대 수익을 추구하는 상품이 아니라 상승 가능성을 일부 포기하는 대신 하방 위험을 완화하는 구조"라는 김정혁 메리츠증권 파생상품팀장의 설명처럼, 방향성이 불확실한 시장에서 균형을 찾는 투자자에게 적합한 상품으로 평가된다.

방향성 불확실한 장세에 매력적