1조원 이상 M&A만 5건, 토종 PEF는 0건…올해 국내 인수시장을 뒤흔든 '달러 실탄'

핵심은 달러 실탄의 가격 경쟁력입니다. 올해 원·달러 환율이 1561.5원까지 치솟는 등 원화 약세가 이어지면서, 달러를 원화로 환전해 인수 대금을 치르는 외국계 PEF는 같은 조건에서도 더 유리한 가격을 제시할 수 있었습니다. 여기에 국민연금 등 대형 기관 출자자가 바이아웃 PEF 신규 출자를 중단하고, PEF 규제 입법 움직임에 따른 출자 부담까지 겹쳐 토종 PEF 운용사의 새 딜 추진 여력이 크게 위축된 점이 외국계 독점을 부추겼습니다. MBK파트너스가 홈플러스 사태 수습에 집중하고 한앤컴퍼니가 포트폴리오 회수에 몰두한 것도 토종의 대형 인수 공백을 만든 직접 원인입니다.

토종 PEF의 조단위 인수 공백은 자금 여력 문제와 규제 리스크가 복합적으로 작용한 결과입니다. 우선 MBK파트너스는 홈플러스 인수에 따른 사태 수습으로 신규 인수에 나설 여력이 없었고, 한앤컴퍼니는 포트폴리오 회수와 내부 정비를 우선하기로 했습니다. 동시에 국민연금을 비롯한 대형 기관 출자자들이 바이아웃 거래에 대한 신규 출자를 중단하면서 토종 운용사는 새 딜을 위한 결성 자금을 마련하기 어려워졌습니다. 여기에 PEF 규제 입법 움직임이 겹치며 출자 부담이 더 커진 것도 배경입니다. 결과적으로 올해 1조원 이상 거래 6건 중 5건을 외국계가 차지하고 토종은 0건이라는 구도가 나왔습니다.

토종 PEF의 반격 여지는 몇 가지 변수에 달려 있습니다. 가장 큰 변수는 환율입니다. 최근 원·달러 환율이 하락세로 전환하며 원화 강세가 이어지면, 달러 실탄에 기댄 외국계의 가격 이점이 서서히 줄어들 것으로 보입니다. 또 규제 입법의 방향과 기관 출자 환경이 개선되면 토종 운용사도 다시 조단위 거래에 나설 수 있습니다. 다만 외국계의 영향력은 1조원대 대형뿐 아니라 5000억원 안팎 중형 거래까지 확대되고 있어, 토종의 복귀가 쉽지만은 않다는 게 업계의 중론입니다. M&A 시장의 향방은 결국 환율, 규제, 기관 출자 등 거시 환경의 변화에 달려 있습니다.