유럽 최대 자전거 회사 악셀그룹 파산…KKR 인수금융 2000억, 국내 금융사 회수 불가

이번 사태의 핵심은 신한투자증권이 주선한 2000억 원 인수금융 채권을 국내 금융사·보험사·중앙회 등 10여 곳이 재매각(셀다운) 형태로 나눠 가졌다는 점이다. 다만 국내 대주단은 해당 자산을 일찌감치 상각 처리해 가치를 0으로 분류한 상태여서, 파산 선고에 따른 추가 손실은 발생하지 않을 것으로 보인다. 즉 실적에 직접 타격을 주는 신규 손실보다는, KKR이라는 글로벌 운용사에 대한 신뢰도 훼손과 향후 해외 인수금융 딜에서의 협상력 약화가 더 큰 후폭풍으로 꼽힌다.

인수금융 셀다운은 주선사가 대출을 실행한 뒤 채권을 여러 금융기관에 분산 판매하는 구조다. 문제는 대부분의 셀다운 참여자가 주선사의 신용과 운용사 브랜드에 의존해 투자 결정을 내린다는 점이다. 차주 기업이 파산하면 주선사와 운용사가 우선 협상에 나서지만, 해외 딜에서는 국내 투자자들의 정보 접근성과 협상력이 열위에 있어 손실을 피하기 어렵다. 이번 악셀그룹 사례는 대출 탕감 요구가 75%에서 40%로 낮아지는 과정에서도 국내 대주단이 뚜렷한 영향력을 행사하지 못한 것을 보여준다. 향후에는 주선사와 운용사의 역할 분담, 국내 대주단의 의사결정 구조 등이 재검토될 필요가 있다는 지적이 나온다.

IB 업계에 따르면 국내에서도 차주 기업의 실적 부진을 이유로 인수금융 리파이낸싱이 난항을 겪거나, 재무약정을 위반해 효력 면제(웨이버)를 내주는 사례가 늘고 있다. 악셀그룹 케이스가 재현될 수 있다는 우려가 나오는 배경이다. 다만 이번 건은 해외 차주가 파산에 이른 이례적인 사례라는 점에서, 국내 인수금융 전반의 리스크라기보다 해외 딜의 셀다운 구조 자체에 대한 경고로 해석하는 게 적절하다는 시각도 있다. 국내 금융사가 해외 M&A 딜에 직접 노출되는 규모 자체는 크지 않지만, 셀다운 참여를 통해 간접 노출되는 경우가 많다는 점은 투자자들이 유의해야 할 대목이다.