두 달 새 액티브 ETF 5개 상장폐지…'상관계수 규제' 개선 목소리

타임폴리오자산운용의 'TIME 미국배당다우존스액티브'는 상관계수 미달로 지난 19일 상장폐지됐다. 앞서 한국투자신탁운용의 'ACE TDF2030액티브 적격', 'ACE TDF2050액티브 적격', 'ACE TDF장기자산배분액티브', 'ACE 애플밸류체인액티브' 등 4종도 지난달 초 상장폐지돼, 두 달 사이 총 5종이 시장에서 퇴출됐다. 액티브 ETF 시장이 빠르게 성장하는 가운데 이 같은 상폐 사례가 이어지면서 업계의 우려가 커지고 있다.

현행 유가증권시장 상장규정에 따르면 액티브 ETF는 비교지수와의 상관계수가 0.7 미만(패시브 ETF는 0.9 미만)인 상태가 3개월간 지속되면 상장폐지 대상이 된다. 운용사가 지수에서 벗어난 종목을 적극적으로 담을수록 상관계수가 낮아질 수밖에 없는 구조라, 적극적인 액티브 운용이 오히려 상폐 리스크로 이어지는 모순이 지적된다. 이 때문에 액티브 ETF가 패시브 ETF와 차별화되기 어렵다는 지적이 업계에서 나온다. 실제로 운용역의 판단과 무관하게 상관계수 기준을 맞추기 위해 특정 종목을 담아야 하는 사례가 발생하고 있다는 것이 업계의 설명이다.

상관계수 미달로 상장폐지된 액티브 ETF가 비교지수 대비 초과성과를 냈다는 점이 규제 개선 논의에 힘을 싣는다. 타임폴리오자산운용에 따르면 TIME 미국배당다우존스액티브는 운용 기조를 유지했던 지난 5월14일 기준 최근 1년 수익률이 36.06%로 비교지수를 9.42%포인트 웃돌았다. 상장 이후 누적 수익률은 37.20%로 비교지수를 9.68%포인트 넘었다. 초과성과를 낸 상품까지 상폐되는 상황이 반복되면서 규제의 실효성에 대한 의문도 커지고 있다.

업계 지적

"상관계수 기준을 맞추기 위해 운용역 판단과 무관하게 특정 종목을 담아야 하는 경우가 있다. 규제가 완화되면 더욱 다양한 상품이 시장에 나올 것"이라고 한 자산운용업계 관계자는 말했다. 운용업계에서는 이 같은 지적이 꾸준히 제기돼 왔다.

규제가 완화되면 더 다양한 상품이 나올 것

김재칠 자본시장연구원 선임연구위원은 "대부분의 국가에서 액티브 ETF는 특정 지수의 방향성을 추종하지 않는다"며 "추종지수와의 상관계수 유지 의무를 폐지하는 것이 원칙적으로는 바람직하다"고 설명했다. 그는 '액티브 ETF의 부상과 과제' 보고서에서도 같은 취지의 제언을 내놨다. 반면 규제 완화 시 액티브 ETF가 비교지수 대비 크게 낮은 수익률을 내며 투자자 피해를 키울 가능성도 배제할 수 없다는 반론이 있다. 이 때문에 당국은 신중한 입장을 유지하고 있는 것으로 전해진다.

금융위원회가 올 상반기 상관계수 규제를 푼 '완전 액티브 ETF'를 도입하는 내용의 자본시장법 개정안을 마련하려 했지만, 관련 업계에 따르면 논의는 사실상 멈춰 있는 상태다. 상폐 사례가 계속 누적되면 규제 개선 압력이 다시 커질 수 있다. 투자자 입장에서는 상관계수 미달 공시 이력을 상품 선택의 참고 지표로 활용하는 것이 안전하다. 상장 기간이 오래된 상품이라도 미달 공시가 반복되면 상폐 위험이 높아질 수 있다는 점을 유의해야 한다.