SK스퀘어와 SK하이닉스 주가 상관관계가 98% 수준으로 매우 높아 하이닉스 상승이 SK스퀘어에 직접적 영향을 준다. NH투자증권 분석에 따르면 SK스퀘어 시총이 작아 기관투자가들의 벤치마크 추종 시 비중 확대가 쉽다는 수급 장점이 있다. 역사적으로 반도체 호황기에서 지분 의존 지주사는 모회사보다 큰 폭 상승한 사례가 많다. 예를 들어 2021년 반도체 랠리 때 비슷한 구조의 지주주가 2배 가까이 올랐다. 트레이더는 이를 활용해 하이닉스 단기 변동성을 SK스퀘어로 증폭 매매할 수 있다.

SK스퀘어는 2024년 2,000억 원, 올해 2,100억 원 자사주 매입·소각과 2,000억 원 현금배당을 계획 중이다. 이는 지주회사 밸류에이션 할인 축소의 핵심 요인으로 작용한다. 주주환원은 현금흐름 개선으로 M&A 재원 확보와 선순환을 유발한다. NH투자증권은 이로 NAV 할인율 35%→25% 적용 가능성을 제시했다. 과거 사례처럼 자사주 소각 비중이 클수록 주당 가치가 상승하며, 기관 매수 유입이 가속화되는 경향이 알려져 있다.

NH투자증권은 SK스퀘어 올해 영업이익을 40조 5,820억 원(기존 24조 5,960억 원, 65.0% ↑), EPS 29만 5,459원으로 전망했다. 이는 SK하이닉스 지분 가치 확대를 반영한 수치로, 시장 컨센서스(약 30조 원대)를 크게 상회한다. 반도체 수요 확산(HBM·DRAM·eSSD)이 실적 초과 달성의 관건이다. 만약 업황이 예상대로 지속되면 EPS 기준 PER이 현재 수준에서 매력적으로 낮아져 추가 재평가 여지가 있다.

주요 리스크는 SK하이닉스 의존도(NAV 절대 비중)로, 하이닉스 주가 하락 시 상관관계 98% 따라 동반 조정될 수 있다. 또한 비상장사 지분(원스토어 등) 가치 변동성과 지주사 할인율 확대 가능성도 변수다. 반도체 사이클 둔화 시 주주환원 효과가 상쇄될 수 있다. NH투자증권은 업황 지속성을 전제로 매수 의견을 유지하나, 트레이더는 25% 할인율 가정의 안전마진을 확인하고 포지션 사이징을 철저히 해야 한다.