엔비디아, 사상 최대 매출 서프라이즈 나오나…26일 실적 '촉각'

제프리스가 예상한 2027회계연도 2분기 매출은 950억 달러로, 월가 컨센서스(920억 7,000만 달러)보다 약 30억 달러 높다. 지난 1분기 엔비디아는 816억 2,000만 달러로 시장 예상치를 약 25억 달러 웃돌며 당시 역대 최대 서프라이즈를 기록했는데, 제프리스 예상대로라면 이번 분기가 다시 그 기록을 경신하게 된다. 3분기 전망은 더 공격적으로, 1,080억 달러로 월가 예상치보다 약 43억 달러 높게 제시했다.

주목할 점은 2분기와 3분기 실적에 차세대 AI 시스템인 '베라 루빈'의 본격적 매출 기여가 아직 포함되지 않았다는 사실이다. 곧 블랙웰 중심의 수요만으로 분기 매출이 1,000억 달러를 넘어설 수 있고, 이후 베라 루빈이라는 새로운 성장동력이 추가된다는 의미다. 제프리스의 블레인 커티스 애널리스트는 베라 루빈의 매출 확대가 12월 분기부터 본격화될 것으로 내다봤다.

엔비디아는 지난 5년간 20차례 분기 실적 발표 중 14차례 '어닝 트리플 플레이'(주당순이익·매출 예상치 상회+전망 상향)를 기록했고 최근 3개 분기 연속 이어왔다. 그런데 최근 세 차례 실적 발표 당일 주가는 모두 하락했다. 시장 기대치가 실적 자체를 앞지르며, 예상치 상회가 이미 주가에 반영돼 있기 때문이라는 해석이다. 실적 '겉값'보다 어닝 발표 이후 주가가 어떻게 반응하는지가 더 중요한 국면에 접어들었다는 뜻이다.

경쟁과 순환금융 논란도 변수다. 구글·브로드컴의 AI 칩, 아마존·마벨 솔루션, AMD GPU가 엔비디아의 시장지배력을 위협한다. 또 엔비디아가 고객에 금융지원을 제공하고 고객이 그 돈으로 GPU를 사는 '순환금융' 구조가 수익의 지속가능성 측면에서 의문을 제기받고 있다. 다만 DA데이비슨은 최대 고객인 아마존·MS·구글·메타가 자체 현금흐름을 갖고 있어 순환금융 의존 과장론을 반박했다. 결국 지원받은 고객이 나중에 자립해 사업을 이어갈 수 있느냐가 장기 관건이다.

시장 반응

실적이 좋다고 반드시 주가가 오르는 것은 아니다. 최근 세 차례 실적 발표 당일 엔비디아 주가는 모두 하락했는데, 실적이 나빠서가 아니라 시장의 기대치가 그만큼 높아져 있기 때문이다.

예상치 상회 자체가 이미 주가에 반영돼 있다