美 금리발작에 '고맙다'는 보험사…20조 채권 재투자 여건 열렸다

보험사는 고객에게 장기 보험금을 지급해야 하는 부채를 갖고 있어, 이를 상쇄할 장기 자산이 필요하다. 금리가 낮으면 만기 도래 자금을 재투자해도 수익률이 떨어져 자산·부채 관리에 어려움을 겪는다. 그런데 최근 미국 30년물 국채 금리가 5%를 넘고 국고채 30년물도 4.75%까지 오르면서, 20조9000억원 규모의 만기 도래 채권을 고금리로 재투자할 여건이 생겼다. 금리 급등이 채권 평가손실로 이어질 수는 있지만, 새로 만기가 도래하는 자금의 재투자 수익률을 높여주는 측면이 있어 보험사 입장에서는 오히려 반가운 셈이다. 지난해 연 2%대까지 떨어진 금리 때문에 재투자처를 찾지 못해 고민하던 보험사들의 표정이 바뀐 것이다. 물론 금리 급등이 보유 채권의 평가손실로 이어질 수 있다는 점은 여전히 부담 요인이지만, 만기 도래 자금을 고금리로 굴릴 수 있게 된 점이 더 크게 작용하고 있다.

IFRS17은 보험부채를 시가로 평가하는 새 회계제도다. 금리 변동에 따라 자산과 부채 가치가 함께 움직이므로, 보험사는 둘의 듀레이션을 맞추는 자산·부채관리(ALM)를 해야 한다. K-ICS(신지급여력제도)도 금리 위험과 듀레이션 관리를 중요시한다. 이 때문에 보험사는 장기 보험부채와 만기가 긴 자산, 주로 장기 국고채를 매칭하는 구조를 갖게 됐고, 국고채 대규모 보유가 이어진 것이다. 최근 장기금리가 오르면서 보험사들의 듀레이션 관리 부담이 줄어든 것도 재투자 여건 개선의 배경이다. 보험사가 채권 금리 상승을 반기는 것은 이 같은 회계·규제 구조와 맞물려 있다. 장기 보험부채와 장기 자산의 듀레이션을 맞춰야 하는 보험사에게 고금리 장기채는 자산·부채 관리의 핵심 수단이기 때문이다.

전문가들은 보험사의 선택지가 넓어진 것과 별개로 국고채 시장에 즉각적인 매수세가 유입되지는 않을 것으로 본다. 일부 보험사는 자산 만기가 부채 만기를 웃돌아 장기채를 추가로 편입할 필요성이 낮아졌기 때문이다. 또 금리 상승 국면에서는 자산가치 하락폭이 커질 수 있어, 보험사들은 듀레이션과 금리 전망을 고려해 장기채 투자 규모를 신중히 결정할 것으로 예상된다. 다만 만기 도래 자금의 규모가 20조9000억원에 달하는 만큼, 보험사들의 재투자 행보는 향후 국고채 수급과 장기금리 흐름에 영향을 줄 수 있는 변수다. 보험사들이 실제로 장기채 매수를 확대하기 시작하면 국고채 금리 하락 압력으로 작용할 가능성도 있다. 다만 현재는 자산 만기가 부채를 웃도는 보험사가 많아 단기간에 매수세가 몰리지는 않을 것이라는 관측이 우세하다.