대신증권 분석에 따르면 1분기 거래대금과 운용·평가 손익이 정점을 찍고 둔화될 가능성이 제기된다. 지정학적 리스크와 원자재 가격 상승으로 부동산 PF 부담이 커질 수 있으며, 이는 증권사 대출 포트폴리오에 타격을 줄 수 있다. 다만 코스피 불장이 지속되면 브로커리지 수익으로 일부 상쇄될 여지가 있다. 역사적으로 불장에서 증권주는 1분기 강세 후 2분기 조정을 겪는 경우가 많아 선별 투자가 핵심으로 꼽힌다.

에프앤가이드 컨센서스 기준 미래에셋증권 영업이익 1조 3,572억 원(292% ↑), 한국금융지주 8,220억 원으로 전망되며 스페이스X 평가이익 1조 원이 변수다. NH·신한 등 선발주 실적이 컨센서스 부합 이상 수준이었던 점을 감안하면 상회 가능성은 높지만, IPO 시장 둔화가 리스크 요인이다. 11~15일 발표를 통해 브로커리지 비중과 평가이익 실현 여부를 확인해야 한다.

브로커리지 수익 비중이 높은 종목(미래에셋·NH 등)을 우선하며, PF 노출 낮고 사업 다각화된 곳을 선별하라는 조언이 나온다. 1분기 거래대금 66조 6,000억 원(80.5% ↑) 추세가 지속되면 추가 상승 여력이 있지만, 실적 발표 후 차익 실현 매물이 나올 수 있다. 역사적 사례로 2021년 불장에서 증권주는 코스피 대비 1.5배 수익률을 냈으나, 후반 조정 시 20%대 하락을 경험했다. 리스크 관리 차원에서 10%대 물타기 전략 유효.

불장에서 거래량 증가로 ETF 운용사와 핀테크 증권사도 간접 수혜를 받지만, 증권주만큼 직접적이지 않다. 1분기 금융지주 증권사 순이익 1조 2,289억 원(114.73% ↑)처럼 은행권 PF 리스크가 상쇄되지 않으면 은행주는 상대적으로 부진할 수 있다. 반대로 투자은행(IB) 부문 강한 증권사는 IPO 재개 시 추가 모멘텀. 전체적으로 시총 상위 증권주 중심으로 자금이 몰릴 전망이다.